标普：电价上浮有限利好广东能源集团

新加坡，2021年6月8日—标普全球评级今日表示，广东省内天然气电价上浮31%使广东省能源集团有限公司（广东能源集团；A-/稳定/--）受益有限。同时，广东省政府的电价政策也凸显了广东省在能源转型中所处的两难境地。 从2021年6月1日起，广东省政府将9F及更先进机型发电机组超过年3500小时利用小时数的天然气发电电价从之前的0.463元/千瓦提高至0.605元/千瓦，由此正式暂停执行从2020年8月起开始执行的超过限定年利用小时数的上网电价。 我们预计上述政策带给广东能源集团的EBITDA增幅不大。这是因为该公司天然气发电机组（主要为9F机型）利用小时数处在限定范围内。2020年该公司天然气发电机组的利用小时数为3079小时，同比增长9.6%。我们认为广东能源集团的天然气发电机组利用小时数需提高46%才能使EBITDA增长5%或增加人民币8.6亿元，而我们认为此情景实现的可能性不大。 实际上，由于天然气成本上升以及2020年8月电价下调对整个财年造成的影响，广东能源集团的天然气发电机组的利润可能下降。利用小时数8%-10%的年增长被天然气成本的上升抵消。 但我们认为近期的新政策是积极的。我们预计提高上网电价将鼓励广东省内的天然气发电企业最大化地提高利用小时数来抵消天然气价格的上升。2021年前四个月，中国境内液化天然气价格上涨19%；同期，布伦特油价增长61%。 广东省政府的新政策似乎旨在解决电力供应紧张与达到能效目标之间的矛盾。在经济复苏的背景下，2021年前四个月广东省的用电量增长31.9%。由于外来水电处于季节性低谷以及本地可再生能源发电贡献较低（在全省发电量占比2%-3%），迫使政府转向依靠碳排放较低的天然气发电。政府无法选择增加使用煤电以满足电力需求，因为广东省已接近能耗双控的上限。根据中国国家发改委2021年6月3日发布的报告，广东省是一季度年度能源消费总量和能源消耗强度面临不达标风险的七个省份之一。 新的电价政策也印证了我们的观点，即广东省政府并不希望增加天然气发电企业的盈利压力，因为政府想要维持燃气发电企业的持续经营。除了碳排放较低的优势，天然气发电还是可再生能源发电的理想补充。我们认为大湾区（广东省最富裕的地区，GDP占全省70%）的老旧煤电机组将逐渐被替换为燃气机组，根据广东省的十四五规划，政府目标使燃气发电装机容量达到42吉瓦，较2020年末的水平翻一番有余；同时，一次性能源消费中，使煤炭占比下降至31%（2019年为34%）。 相关研究 - 电价下调或令广东能源集团的EBITDA每年减少6亿元，2020年8月14日 - Guangdong Energy Group Co. Ltd., July 8, 2020 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级