穆迪向水发集团授予首次Baa3评级；展望稳定（完整评级公告）

香港、2019年8月6日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向水发集团有限公司授予首次Baa3的发行人评级。 展望为稳定。 评级理据 水发集团Baa3的发行人评级包含：（1）b1的基础信用评估（BCA）；（2）4个子级的提升，原因是穆迪认为该公司与山东省政府以及最终中国政府（A1/稳定）的依存度较高，必要时获得政府支持的可能性较大。 穆迪副总裁/高级信用评级主任李炜乐表示：“水发集团的BCA反映了该公司在山东省供水领域的强大市场地位以及从省政府获得的经常性财务支持。” “但是，其BCA受到疲弱的财务指标以及非水务公用事业业务带动的较高风险制约。”李炜乐补充道。 穆迪关于政府支持的可能性评估为高，考虑了该公司：（1）作为商业类公共服务企业的战略地位，反映出公司作为山东省唯一供水公用事业平台所承担的政策性职能；（2）由山东省政府全资所有并接受其直接监督和控制。穆迪还计入了该公司与政府的高依存度，反映了水发集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 穆迪预计，水发集团的财务杠杆率将维持在较高水平。在计入经常性政府支付和补贴以及收购中国兴业太阳能技术控股有限公司（兴业太阳能）之后，该公司未来3年运营资金/利息覆盖率和运营资金/净债务比率将分别处于1.6-1.8倍和3%-5%左右。 穆迪预计，该公司2020-2022年资本支出计划规模约为人民币70-90亿元。水发集团重要的黄水东调工程定于2019年完工，此后公司可能会增加非水务公用事业投资或者省外投资。这些投资将会增大其业务风险和财务波动性，同时降低获得政府持续财务支持的可能性。 水发集团最近根据特定目标签署股权认购协议，收购出现违约的兴业太阳能66.92%的股份，反映了上述挑战。兴业太阳能在香港上市，主要从事玻璃幕墙和太阳能业务。该收购交易虽然提高了公司业务的多样性，但也使其面临更多的业务风险并推高杠杆率，具体影响取决于收购规模和融资结构。 不过，穆迪预计水务相关业务仍将是水发集团的优先发展重点，从而支持其BCA和评级。 此外，公司也面临在水务公用事业、清洁能源以及地方国企的政府支持方面的政策变化。 稳定展望反映了：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计水发集团的BCA仍将符合b1水平。稳定展望还反映出，尽管政策环境不断变化以及水发集团向非水务公用事业业务扩张，穆迪预计该公司对政府的战略地位不会显著改变。 若发生以下情况，水发集团的评级可能上调：（1）获得政府支持的可能性上升；或（2）个体信用状况显著改善。 若出现以下情形，该公司的BCA可能上调：（1）水务公用事业和地方国企的监管环境出现显著的积极变化；（2）公司采取较审慎的扩张战略；或（3）公司的财务状况持续改善。 表明BCA有上调空间的财务指标包括在计入经常性政府支持和补贴之后公司调整后运营资金/利息覆盖率持续高于2.5倍。 若发生以下情况，该公司的评级可能下调：（1）获得政府支持的可能性下降；（2）个体信用状况显著转弱；或（3）公司的政策职能显著弱化。 若出现以下情形，水发集团的BCA可能下调：（1）水务公用事业和地方国企的监管环境出现显著的不利变动；（2）公司从事更多的高风险商业类非水务公用事业业务；（3）公司开展大规模并购，举债收购实力较弱的国企或民营企业；或（4）公司的财务指标持续趋弱。 表明BCA有下调空间的财务指标包括在计入经常性政府支持和补贴之后公司调整后运营资金/利息覆盖率持续低于1.25倍。 上述评级所采用的评级方法为2018年6月发表的《受监管水务公用事业》（Regulated Water Utilities）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 水发集团有限公司成立于2009年，是山东省在水务公用事业和涉水工程建设方面的唯一融资运营实体，控制着省内重要的水源和水库。该公司还从事环境服务、清洁能源、现代农业和其他业务。 水发集团由山东省国有资产监督管理委员会持股70%，山东国惠投资有限公司（Baa2/稳定）和山东省社会保障基金理事会分别持股20%和10%，最终由山东省政府全资所有。 来源：穆迪投资者服务公司