惠誉：紫金矿业的近期收购压缩评级缓冲空间

惠誉评级 - 上海/香港 - 2022年5月12日：惠誉表示，紫金矿业集团股份有限公司（Zijin Mining Group Co., Ltd，BBB-/稳定，“紫金矿业”）最近两笔拟议收购交易（收购锂资源和国内上市公司股份）将使其净杠杆率在2022 - 2023年上升0.2 - 0.3x 至 1.8 - 2.1x 左右（2021年为2.1x），这降低了评级缓冲空间。紫金矿业当前评级反映其多元化的产品组合、具有竞争力的成本优势、强劲的现金流生成能力。 紫金矿业于4月30日和5月9日宣布上述收购，总对价为94亿元人民币；其中包括西藏拉果错锂盐湖70%股权，以及A股上市公司龙净环保15%股权。交易完成后，紫金矿业将并表龙净环保，并将获得来自原控股股东的额外10%委托投票权。紫金矿业预计这两项交易将在1H22完成，前提是满足先决条件（包括获得监管部门批准）。 惠誉认为，这些收购符合紫金矿业在新能源领域扩张的中期战略，但近期经济效益有限。管理层预计，西藏项目将在2H24之前开始商业运营。 惠誉预计，上述收购完成后紫金矿业的评级空间将缩小，尽管杠杆率仍可能保持在负面评级敏感性门槛（净杠杆率2.2x）以内并与当前评级相称。惠誉估计，假设没有股权融资，西藏锂矿项目的收购成本和未来资本支出将在2022 - 2023年间将紫金矿业的“净债务/EBITDA”推高至1.8 - 2.1x。同时，并表龙净环保对紫金矿业的杠杆影响有限，因为被收购公司的规模较小且杠杆率适中。 惠誉认为，紫金矿业的超预期收购带来的评级压力将因强劲的盈利能力而得到缓解。惠誉预计紫金矿业的EBITDA将从2021年的330亿元人民币上升至2022年的430亿元人民币，原因是产量增加和产品价格支撑。惠誉预计，该公司2022年铜和黄金产量将分别达到773,000吨和58吨（2021年铜产量为530,000吨、黄金为46吨）。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Ratings: Zijin’s Recent Acquisitions Reduce Rating Headroom (12 May 2022) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。