穆迪维持北京国管的A1评级；展望仍为稳定

香港、2021年8月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持北京国有资本运营管理有限公司 (北京国管) A1的发行人评级。 评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任全佳表示：“维持评级反映了北京国管庞大及多元化的投资组合、控股公司稳定的财务状况、中国政府提供支持的极高可能性。” 评级理据 北京国管A1的发行人评级主要包含了： (1) 其baa1的基础信用评估 (BCA) ； (2) 穆迪认为公司得到北京政府乃至最终中国政府 (A1/稳定) 支持的可能性极高，并且与政府的依存度高，这使其评级在BCA的基础上得到3个子级的提升。 穆迪的极高支持评估反映了： (1) 北京国管是北京市最大的国企，负责经营管理北京市一半以上的国企资产； (2) 北京国管由北京市政府通过北京市国有资产监督管理委员会100%控股，政府将其定位为主要国有资本经营公司； (3) 北京国管的多项核心投资对北京市政府具有重要战略意义，其中包括北京能源集团有限责任公司 (A3/稳定) 、北京市首都公路发展集团有限公司和北京汽车集团有限公司 (Baa3/稳定) ； (4) 北京国管受托管理北京市政府投资引导基金； (5) 北京国管有获得政府大力支持的记录。 支持评估亦考虑了北京国管违约可能会带来的声誉及蔓延风险，原因是北京国管与负责管理中国首都北京的北京市政府关系密切。 因此，穆迪认为中央政府可能会支持北京市政府为防止北京国管违约而作出的努力，从而避免国内金融市场因此遭受冲击的风险。上述支持可能采取各种形式，包括政府补贴、资本或资产注入、政策性银行和国有银行的贷款。 高依存度反映北京国管和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 北京国管baa1的BCA的支持因素包括庞大且多元化的投资组合、良好的历史投资记录以及审慎的财务管理，北京国管基于市值计算的杠杆率较低即反映了这一点。 然而，北京国管的BCA受以下因素制约：其投资高度集中于中国，某些核心投资对象 (如首钢集团有限公司) 的财务杠杆较高，因此会带来一定的信用蔓延风险。穆迪预计必要时北京国管有可能向核心投资对象提供流动性支持，但对此类实体的支持最终会来自于政府。 根据穆迪的测算，截至2020年底北京国管的调整后投资组合价值约为人民币3,840亿元。北京国管的投资涵盖钢铁、资产管理、受监管电力与燃气公用事业、收费公路、消费品、建材、汽车制造和金融服务等多个行业。上述投资为北京国管带来了稳定的分红收入，2016-2020年此类收入年均约为人民币70亿元。 此外，北京国管的历史投资记录良好，具体包括成功培育新的业务、其投资的公司实现公开上市，并且旗下以市场化方式运作的投资基金取得了良好的回报。 北京国管有审慎的财务管理政策。该公司在控股公司层面的债务与杠杆率基本保持稳定。 穆迪预计2021年北京国管在控股公司层面的主要投资需求约为人民币200-250亿元，资金将主要投向北京国企的新股本和北京市政府投资引导基金。此类投资将继续部分由北京市政府的拨款支持。 穆迪预计未来1-2年北京国管以市值计算的杠杆率和调整后 (运营资金+利息) /利息覆盖比率将分别维持在12%-14%和2-3倍左右。上述指标与北京国管baa1的BCA相符。 北京国管持有人民币210亿元左右的现金和理财产品，而其截至2020年底的短期债务为人民币150亿元，因此控股公司层面的流动性状况良好。此外，作为北京市政府的重点国企，北京国管的银行信贷及资本市场融资渠道顺畅。 北京国管的发行人评级也考虑了环境、社会和治理 (ESG) 因素。 北京国管投资组合中21%侧重于钢铁业，因此其环境风险为中等。中国钢铁制造商面临越来越严格的要求及日益上升的成本。但是，除了钢铁业之外，北京国管的投资组合涵盖了环境风险较低的多种产业。庞大的投资规模及良好的业务多元化使该公司的投资组合价值及分红收入具有一定的稳定性。 北京国管与人口结构和社会趋势相关的社会风险中等，原因是其投资组合中4%和11%分别侧重于汽车制造和受监管电力及天然气公用事业。尽管如此，北京国管多元化的投资组合可缓解某些投资对象的业务与财务业绩波动性的影响。与此同时，由于多数投资对象集中在北京，因此北京国管可受益于北京市较为发达的经济和不断增加的人口。 在评估北京国管的治理风险时，穆迪考虑了北京市政府对其100%的股权。北京国管的投资策略审慎，风险管理措施健全。公司拥有充沛的财务资源，但未激进扩张。虽然北京国管并未上市，但作为一家国内债券发行人，该公司定期披露其财务信息。 稳定展望反映了： (1) 中国主权评级展望稳定； (2) 穆迪预计北京国管将审慎管理其投资，并且其杠杆率将维持在与baa1的BCA相称的水平。 可引起评级上调或下调的因素 若中国主权评级上调，表明北京市政府乃至中国政府提供支持的能力增强，同时北京国管的BCA未转弱，则其评级有可能上调。 如果北京国管的投资组合有明显改善，包括其主要投资对象的信用质量增强，并且其投资组合的业务和地域多元化程度提高，则其BCA可能上调。 上调BCA可能考虑的信用指标包括调整后以市值计算的杠杆率持续低于10%，并且运营资金/利息覆盖率持续高于4.0倍。 但鉴于北京国管的评级已与中国主权评级持平，仅凭BCA的改善并不足以引发评级上调。 若中国主权评级下调，表明北京市政府乃至中国政府提供支持的能力削弱，则北京国管的评级有可能下调。 若北京国管大规模举债投资，或其主要投资对象的信用质量大幅削弱，则其BCA有可能下调至baa2。 下调BCA可能考虑的信用指标包括调整后以市值计算的杠杆率持续高于15%-20%，运营资金/利息覆盖率持续低于1.5倍。 但是，由于北京国管获得政府支持的可能性极高，公司BCA小幅转弱不大可能立即引发其评级下调。 上述评级所采用的评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》以及2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 北京国有资本运营管理有限公司于2008年成立，是北京市政府全资所有的资本运营公司。该公司是管理政府国有资产和资本的重要平台，其目标是实现国有资产的保值增值。穆迪测算2020年底北京国管的投资组合总值为人民币3,840亿元。 来源：穆迪投资者服务公司