穆迪维持招商局港口的Baa1评级，展望仍为稳定

香港、2020年5月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持招商局港口控股有限公司 (招商局港口) Baa1的发行人评级。 与此同时，穆迪维持CMHI Finance (BVI) Co., Ltd Baa1的受支持高级无抵押债务评级和China Merchants Finance Company Limited Baa1的受支持高级无抵押债务评级。这两家实体均为招商局港口的全资子公司。 所有评级展望仍为稳定。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师吴家荣称：“维持评级反映了我们认为，虽然新冠肺炎疫情导致集装箱吞吐量下降，但招商局港口的信用指标将与其目前的Baa1评级基本相符。” 招商局港口Baa1的发行人评级包含其个体信用实力和3个子级的提升，反映穆迪预计该公司必要时将继续得到招商局集团有限公司 (招商局集团) 的支持。这一预期的依据是该公司作为招商局集团投资、开发和运营港口业务 (尤其是海外市场) 的核心平台的战略重要性。 招商局港口的个体信用状况受以下因素制约： (1) 该公司的收购意愿所带来的较高杠杆率； (2) 对部分港口合资企业和联营公司的控制权有限，这些合资企业和联营公司已共同成为现金流量的重要来源。 稳定的评级展望反映了穆迪预计： (1) 招商局港口的个体信用状况和母公司招商局集团提供支持的意愿和能力将维持稳定； (2) 招商局港口不会大规模举债收购，从而严重损害其信用状况。 新冠肺炎疫情在全球迅速蔓延、中国与全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。中国港口行业对消费者需求和信心较为敏感，因此受到上述冲击的影响。 由于新冠肺炎疫情导致供应链中断和全球经济疲软，穆迪预计2020年招商局港口的集装箱吞吐量将下降约5%-10%，然后在2021年温和回升约5%。 根据这些修订后的假设，2020-2022年招商局港口的杠杆率 (按持股比例对合营及联营企业进行并表计算后的运营资金/债务比率衡量) 将从之前的9%左右降至7.4%-7.7%。该杠杆率水平仍与招商局港口Baa1的发行人评级基本相符。尽管如此，招商局港口信用指标的确切水平将在很大程度上取决于招商局港口为追求其收购型战略而可能进行的任何预料之外的重大收购。 “如果招商局港口的资产处置按计划完成，将有助于减少债务和降低公司为应付资本支出的债务融资需求。”吴家荣补充称。 招商局港口正寻求处置某些港口资产的部分所有权并从中变现，以应付未来的资本支出。上述处置若成功执行，将为其短期资本支出产生额外的资金，并可减少债务。 2019年招商局港口出售其在TCP的22.55%股份和前海地块，并利用超过80亿港元的收益作为资本支出。穆迪预计未来12至18个月招商局港口将继续出售其在某些港口资产中的股份。 穆迪预计，资产出售的大部分收益将用于偿还招商局港口的过桥贷款 (约10亿美元) 。招商局港口已公布通过TerminalLink收购10个码头，这笔过桥贷款将用于为该收购提供资金，该10个码头目前由法国达飞海运集团 (B2/下调观察) 拥有，而TerminalLink是招商局港口和法国达飞海运集团的合资企业。 穆迪并未在其基本情景假设中未计入任何资产处置收益，因为目前尚未有关于建议中资产处置的合同协议。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。 可引起评级上调或下调的因素 由于招商局港口采取扩张型增长战略，以及穆迪预期该公司的财务杠杆将维持在与当前评级相比较高的水平，评级上调的空间不大。但若出现以下情况，该公司评级有望被上调： (1) 公司显著改善个体信用状况； (2) 港口行业的监管框架显著改善。 表明评级可能上调的信用指标包括：调整后运营资金/债务比率 (按持股比例对合营及联营企业进行并表计算后) 持续高于12%，和/或调整后运营资金/利息比率 (按持股比例对合营及联营企业进行并表计算后) 持续高于4.0倍。 若出现以下情况，则招商局港口将面临评级下调压力： (1) 招商局港口的盈利能力或调整后债务状况大幅恶化； (2) 招商局港口进一步实施重大举债收购； (3) 按持股比例进行并表计算后，来自非投资级别国家的现金流占信用状况的50%以上；和/或 (4) 大幅增加对股东的派息。 表明评级可能下调的信用指标包括：调整后运营资金/债务比率 (按持股比例对合营及联营企业进行并表计算后) 持续降至7%以下，或调整后运营资金/利息比率 (按持股比例对合营及联营企业进行并表计算后) 持续降至2.0倍以下。 若穆迪认为母公司支持的可能性降低，在招商局港口的个体信用状况并未削弱的情况下穆迪可能仍会下调其评级。可能导致支持评估下调的原因包括招商局港口的信用状况恶化或招商局集团大幅减持在招商局港口的股份。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年9月发表的《私营港口公司》。 招商局港口控股有限公司 (招商局港口) 在香港联交所上市，公司在澳大利亚 (Aaa/稳定) 、巴西 (Ba2/稳定) 、中国 (A1/稳定) 、斯里兰卡 (B2/下调观察) 、多哥 (B3/稳定) 、吉布提、尼日利亚 (B2/负面) 和土耳其 (B1/负面) 有港口投资，并持有Terminal Link SAS 49%股权。 截至2019年12月31日，招商局集团有限公司间接控制招商局港口约62.85%的股权，而招商局集团是国务院国有资产监督管理委员会全资所有的大型企业集团。 来源：穆迪投资者服务公司