标普：油价迈向130美元关口，“三桶油”的炼油业务或承压

香港，2022年3月7日—标普全球评级今日表示，欧洲局势正波及到中国国有石油企业。随着原油价格朝着130美元每桶的关口迈进，其炼化业务将受不利影响，因为在成品油价格形成机制下，企业能够传导至终端用户的成本上涨可能会减少。这些企业的上游业务将继续受益于油价的上涨，但石油特别收益金的征收会在一定程度上削弱这一利好。 标普全球评级信用分析师黄晓丹表示：“考虑到中国国有石油企业的财务实力、其上游业务利润增加的前景，以及我们认为油价终将正常化的假定，这些公司的信用状况保持稳定。”它们分别为中国石油天然气集团有限公司（A+/稳定/--）、中国石油化工集团有限公司（A+/稳定/A-1）及其子公司中国石油化工股份有限公司（A+/稳定/--），以及中国海洋石油集团有限公司（A+/稳定/--）及其子公司中国海洋石油有限公司（A+/稳定/--）。 以上国有石油企业的炼化业务可能会发生亏损，因为在原油价格达到130美元/桶之后，政府可能不再调整成品汽油、柴油价格。当原油价格低于80美元/桶时，国内汽柴油政府指导价跟随国际原油价格水平的波动，每10个工作日调整一次。但当原油价格超过80美元/桶之后，政府在计算成品油价格时会开始扣减加工利润率。而当原油价格超过130美元/桶的时候，政府可能少提或不提汽柴油价格。届时炼化企业将不得不自行消化原料成本的上涨。 与此同时，随着石油特别收益金的收取，国有石油企业的上游业务也将无法把油价的上涨全部纳入囊中。政府在2006年制定石油特别收益金。2015年到2021年期间，布伦特平均油价在40美元至70美元/桶波动，油企上缴的特别收益金很少。现在油价已经大幅上涨，油企需要缴纳更高的特别收益金。石油特别收益金起征点为65美元/桶，起始征收比率为超出65美元/桶部分的20%。油价高于85美元/桶时，征收比率提高到40%。 原油价格仍在剧烈震荡。在2022年2月28日的最新价格预测中，我们假定2022年剩余时间布伦特原油价格平均为85美元/桶，2023年和2024年平均价格将分别降至70美元/桶、55美元/桶。我们的2024年价格假设维持不变，这反映了我们对边际生产者长期成本的看法。在俄乌冲突之前，我们就已经认识到石油市场供需结构处于紧平衡状态。现在，美国和欧洲可能正在考虑对俄罗斯能源行业实施制裁，石油市场仍有很大变数。 中国“三桶油”的俄罗斯、乌克兰敞口不多，直接投资有限。中石油从俄罗斯进口石油和天然气，敞口在三家之中最高。交付和结算都处于正常状态。但制裁及其溢出效应是否会影响这些交易，仍有待观察。 相关研究 - S&P Global Ratings Raises Near-Term Oil And Gas Price Assumptions Following Russian Invasion Of Ukraine, Feb. 28, 2022 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级