标普：因面临大量短期债务到期，万达集团的评级展望调整至负面；“B+”评级获确认

万达集团有大规模短期债券将到期。公司有24亿元境内债券投资者可于今年9月行使回售权，另有46亿元债券投资者可于2020年行权。 由于万达集团可能继续依赖短期债务进行再融资，未来12个月内公司的加权平均债务到期年限可能会缩短至2年以下。 2019年7月11日，标普全球评级将万达集团的评级展望从稳定调整至负面，并确认其长期主体信用评级“B+”。 负面展望反映我们认为，如果未来12个月万达集团变得更加依赖短期融资，其资本结构可能会恶化。 香港，2019年7月11日—标普全球评级今日宣布，将万达集团股份有限公司（万达集团）的评级展望调整至负面。评级展望调整缘于我们预计未来12个月内公司的加权平均债务到期年限可能变短，长期而言可能会造成再融资压力。我们认为，如果万达集团通过银行短期贷款或短期融资券为即将到期的债券和可回售债券进行再融资，其资本结构可能会变得过于依赖短期债务融资。 万达集团在未来12-18个月内将面临债务“到期墙”的压力（maturity wall，债务陆续到期）。该公司有大量境内债券附投资者回售权。其中24亿元人民币的境内债券投资者可于今年9月行使回售权，另有46亿元债券投资者可于2020年行权。两项分别占万达集团2019和2020年到期债务额的约35%和90%。此外，截至2019年3月31日，公司还有40亿元银行短期贷款。 万达集团仍拥有境内债务资本市场的融资渠道，2019年7月5日公司成功发行了10.7亿元境内债券即是证明。但是，尚不确定能否继续发行长期债券为即将到期的债务进行再融资。万达集团是山东胜通集团股份有限公司（胜通集团）债务的主要担保人。胜通集团于2018年末陷入财务困境以来，公司于深交所上市债券大部分都已跌破面值。 万达集团为胜通集团债务提供担保的潜在影响，可能取决于胜通集团破产重组程序的进度和结果。当前万达集团的该笔潜在负债的具体金额和偿付时间尚不确定。截至2019年3月31日，万达集团公布对胜通集团的担保余额为9.03亿元。我们在计算万达集团的债务时已将该担保额包含在内，但由于时间上存在不确定性，因而我们尚未将其看待为流动性用途。 我们认为万达集团暂时不会面临偿付风险或重大流动性短缺问题。我们还预计该公司将保持与当地银行的关系，并能获得银行贷款续借。2019年1月，山东省东营市政府公布了一份企业名单，鼓励当地银行为名单上的企业继续提供金融服务并保留信用额度，为企业提供支持。万达集团的母公司万达控股集团有限公司（万达控股）位列名单之上。截至2019年3月31日，万达集团未使用银行信用额度为82亿元。这些是非承诺性额度，银行拥有最终决定权。万达集团还获准在境内发行不超过30亿元超短期融资券的额度。 由于炼油厂和化工业务板块业绩走软，万达集团2019年的经营性资金流可能将下降。虽然我们预计该公司的销量将保持稳定，但主要产品价格下降可能会拖累今年的收入和利润率下滑。今年到目前为止，国内汽油、柴油、丙烯和芳烃价格比2018年低。我们认为，中国经济增长前景放缓，今年中国其他地区新的大型石化厂开工运营，这些因素可能会继续对产品价格构成压力。大量新增产能也加剧了国产成品油产品供应过剩的局面。 我们依然预计未来两年内万达集团的杠杆率将上升，主要归因于公司高资本支出以支持其石化业务扩张计划。我们预计该扩张计划在2021年之前不会产生收入贡献。我们同时假设公司未来两年需满足12亿元的营运资金需求以支持不断扩大的业务。我们预计万达集团的债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将从2018年的2.9倍上升至3.4至4.2倍。我们预计其母公司万达控股的债务对EBITDA的比率将从2018年的2.4倍上升至2.8至3.5倍。 负面展望反映我们认为，如果万达集团使用短期贷款为到期长期债务再融资，其债务到期年限可能将缩短至2年以下，将持续增加公司的再融资压力。 如果万达控股主要利用短期融资为即将到回售期的债券再融资，我们可能会下调万达集团的评级。如果万达集团的加权平均债务到期年限缩短至2年以下，或者公司进入境内资本市场融资的渠道变弱，可能会触发其评级下调。 如果万达控股的流动性缓冲空间大幅收紧，我们也可能下调万达集团的评级。如果母公司与银行的关系恶化，业务表现大幅弱于我们的预期，或者不受限现金余额大幅减少，可能会触发上述情形发生。 如果万达控股通过长期贷款为即将到期的债务进行再融资，资本结构随之改善，对短期债务的依赖因此降低，我们可能会将万达集团的评级展望调整至稳定。未来两年如果该公司的加权平均债务到期期限持续改善至超过2年，可能会触发其评级上调。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级