穆迪向山东能源集团拟发行的美元票据授予Ba1评级

香港、2021年11月22日 — 中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向 Yankuang Group (Cayman) Limited 拟发行、山东能源集团有限公司（山东能源集团，Ba1/稳定）担保的美元高级无抵押票据授予Ba1的评级。 上述评级展望稳定。 评级理据 拟发行票据Ba1的评级反映了山东能源集团提供的担保，且该票据将与山东能源集团的所有其他高级无抵押债务具有同等地位。 山东能源集团将利用发行净收益为现有境外债务再融资。因此，拟发行债券不会显著提高山东能源集团的债务杠杆率。 山东能源集团Ba1的公司家族评级包含b1的基础信用评估（BCA）以及3个子级的提升，反映了穆迪对该公司在面临压力时获得山东省政府乃至中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估为强，并且公司与两级政府的依存度高。 穆迪对必要时山东能源集团可获得较强支持的假设反映了:（1）该集团由山东省政府持股100%;（2）公司持续得到省政府的支持;（3）公司的采矿资产对山东省的经济贡献和就业具有重要意义。 上述支持假设也考虑了中国政府A1的主权评级所反映的强大支持能力。 穆迪的高依存度假设反映了山东能源集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 山东能源集团b1的BCA主要反映了其较大的规模和多元化的煤炭开采资产，以及在山东省和澳大利亚的低成本采矿业务。 与此同时，山东能源集团的BCA受到下列因素制约:（1）该公司面临长期碳转型风险;（2）煤价波动，尤其是在中国之外的地方;（3）公司对贸易板块敞口较大;（4）债务杠杆较弱。 2020年兖矿集团有限公司与原山东能源集团合并，合并后的公司更名为山东能源集团有限公司。合并加强了该公司对山东省政府的重要性。按照原煤产量计算，合并后的山东能源集团成为中国第三大煤炭开采企业，肩负山东省能源安全的责任。2020年该公司原煤产量达到2.7亿吨。 2021年煤炭价格上涨，山东能源集团从中受益。截至2021年6月的12个月，该公司以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2020年的6.4倍改善至5.9倍。穆迪预计未来12-18个月该公司的杠杆率将温和改善至5.3-5.6倍，主要原因是煤炭增产及合并的协同效应推动EBITDA回升，而未来煤炭价格回落会部分抵消回升的影响。这些信用指标仍符合该公司b1的BCA。 债券评级未受山东能源集团运营公司债务在结构上优先受偿的影响。这是因为虽然山东能源集团属于控股公司，但穆迪预计中国政府对该公司的支持将通过控股公司传递到运营公司，从而减少了结构性从属关系可能造成的预期损失的任何潜在差异。 山东能源集团Ba1的公司家族评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）风险。 随着各国减少对煤电的依赖，山东能源集团面临与煤炭开采业相关的较高环境风险，包括碳转型风险。下列因素可部分缓解上述风险:（1）该公司有地域多元化的客户群，涵盖日本（A1/稳定）、韩国（Aa2/稳定）、中国和澳大利亚（Aaa/稳定）;（2）主要子公司兖州煤业股份有限公司（兖州煤业，Ba1/稳定）在2018-2020年投资高达人民币33亿元用于环保，侧重于减少空气、水和粉尘污染。 山东能源集团面临与煤炭开采行业相关的社会风险，包括健康、安全和负责任生产。短期内该公司需要改善合并后集团的安全生产记录。 在治理方面，山东能源集团在控股公司层面的投资战略和财务政策的信息透明度有限。该公司也需要管理合并产生的整合挑战。山东能源集团由山东省政府全资所有及密切监督，进而可缓解上述风险。此外，该公司的主要子公司兖州煤业在香港联交所和上海证交所上市，提供了一定的透明度。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月:山东能源集团的信用指标仍将符合其b1的BCA;中国煤价不会大幅下跌;公司将审慎进行煤炭资产收购和非煤炭业务投资;中国政府提供支持的能力将维持不变。 如果山东能源集团的评级上调，穆迪可能会上调其高级无抵押票据的评级。 如果山东能源集团的信用指标进一步改善，并且政府支持没有不利变化，穆迪可能上调其公司家族评级。上调评级考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于3.0-3.5倍。 如果山东能源集团的评级下调，穆迪可能会下调其高级无抵押票据的评级。 如果山东能源集团的业务或财务状况显著恶化，穆迪可能下调其公司家族评级。下调评级考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率长期高于6.0-6.5倍。 若有迹象显示政府支持力度下降或山东能源集团大规模投资于非煤炭相关商业业务，其支持假设和评级将面临压力。 上述评级所采用的主要评级方法是2021年10月发表的《采矿业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 按照2020年煤炭产量计算，山东能源集团有限公司是山东省最大及中国第三大煤炭开采企业。该公司也从事其他业务，包括高端煤化工、物流和贸易、发电、机械生产等等。 山东能源集团最终由山东省政府所有，并由山东国有资产监督管理委员会直接持股70%。山东国惠投资有限公司（Baa2/稳定）和山东省财欣资产运营有限公司分别持有其余20%和10%的股份。 2020年山东能源集团原煤产量2.7亿吨，收入与资产分别为人民币6,750亿元和人民币6,850亿元。 来源：穆迪投资者服务公司