标普：利润下滑挤压上海华谊的评级缓冲空间

香港，2020年9月3日—标普全球评级9月2日表示，上海华谊（集团）公司（上海华谊：BBB/稳定/--）利润下滑将挤压公司未来12-18个月的评级缓冲空间。我们预计，该中国化工企业的债务对EBITDA比率将从2019年的2.5倍升至今年的3.6倍。我们预计，国内化工市场的逐渐恢复将帮助公司的杠杆率在2021年回落至2.8倍，接近触发我们下调评级的3.0倍的分界水平。若复苏程度不及我们预期得有力，公司的评级将承受压力。 国内工业活动逐渐恢复应会支撑上海华谊未来12-18个月的利润水平。随着工业需求逐步恢复，公司主要产品醋酸的购销价差有望保持韧性。我们还预计，原材料之一的煤炭价格将在2020年剩余时间内和2021年保持稳定，从而能够支撑其利润率。但是，商用车销量下滑，以及烧碱和甲醇供给过剩将是公司面临的主要风险点。 我们预估，今年上半年上海华谊共实现EBITDA人民币20亿元，同比下降约45%。我们预计，公司今年应能稳步实现我们预估的全年41亿元的EBITDA水平。我们还预计，随着2021年行业进一步复苏，公司的EBITDA应能提升至56亿元人民币。 我们预计，未来12-18个月内上海华谊的自由经营性现金流将呈现净流出，公司的债务规模也将因此增加。今年前6个月公司的资本开支为26亿元人民币，全年应能达到我们预估的35亿-38亿元区间（2020-2021年）。公司的资本开支主要用于在广西建设新的化工厂，以扩大甲醇、乙二醇和醋酸的生产产能。而我们预估公司同期的经营性现金流只有21亿-32亿元人民币。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级