惠誉授予广东交通集团首次‘A+’的发行人违约评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 07 Dec 2021: 本文章英文原文最初于2021年12月6日发布于：Fitch Publishes Guangdong Provincial Communications’ First-Time IDR at ‘A+’; Outlook Stable 惠誉评级已授予广东省交通集团有限公司（Guangdong Provincial Communications Group Co., Ltd.，“广东交通集团”）‘A+’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 关键评级驱动因素 广东省政府信用状况强健：2020年广东省地区生产总值为11万亿元人民币，在中国所有省份中继续位居第一。广东省位于中国南部，该省预算执行情况稳健，社会经济状况强劲且多元，并持有大量优质国有资产。 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：广东交通集团由广东省政府全资拥有，其运营和投融资受政府有力管控。该公司的董事会成员（员工代表除外）及高管（如董事长、总经理和副总经理）均由政府任命。 广东交通集团的业务战略受广东省政府指示，所有重大战略、融资计划和项目均须获得政府预先批准。此外，广东交通集团的公路开发建设方案反映在广东省的各项省级公路发展规划，这体现出该公司对广东省的重要性。 政府以往支持力度为“强”：广东省政府已通过项目注资为广东交通集团持续提供财政支持，2017至2020年间向该公司注入逾120亿元人民币资本金和16亿元人民币补贴。政府注资以及来自国有银行的低成本长期资金为广东交通集团的高速公路建设提供支持。自2011年以来，政府注资约占该公司项目资金总额的32%。此外，在法律、法规或政治层面不存在影响政府支持广东交通集团的任何限制性因素。 违约带来的社会政治影响为“强”：广东交通集团是广东省最大的交通基础设施开发企业，专注于开发建设连接省内各城市的高速公路。该公司管理的高速公路（包括由政府提供偿债担保的高速公路）里程约占广东省高速公路总里程的74%。广东省经济高度依赖公路基础设施——2019至2020年间，该省公路运输占货运总量的65%-72%、客运总量的63%-65%。广东省政府预计，未来五年公路运输仍将占到该省货运总量的70%左右及客运总量的一半以上。 鉴于公路资产的重要性，民营企业难以进入广东交通集团所经营的领域或在该领域发挥主导作用——尽管广东交通集团违约可能会导致持续服务供应受到影响。为确保交通不受道路损耗影响，对现有高速公路进行定期养护至关重要。鉴于公路网的关键作用，以及该行业的资产密集度和对融资渠道（甚至公路养护）的依赖，广东省政府避免广东交通集团违约的意愿强。 违约带来的融资影响为“很强”：广东交通集团是广东省规模最大的功能性政府相关企业，也是该省唯一的公路运输投资和运营主体，承担着发展建设该省公路基础设施的职能。该公司的贷款占广东省功能性政府相关企业债务总额的很大一部分。广东交通集团的发展有赖银行等多边机构的资金支持、境内债务和股票市场融资渠道以及政府的切实支持。 上述因素令市场认为广东交通集团与广东省政府紧密关联。鉴于广东交通集团违约可能对广东省其他政府相关企业产生传染效应，且该公司在广东省政府相关企业中具有独特性，政府避免其违约的意愿很强。 独立信用状况为'bb'：广东交通集团的营收主要源自高速公路运营。惠誉评定该公司的营收稳定性和经营风险为“中等”。该公司客户需求稳健，但其对公路通行费缺乏控制。广东交通集团的经营成本明确且稳定——其稳定的经营利润即印证了这一点。该公司从国有银行获得低成本的长期资金，其净杠杆率预计约为8.9-9.3倍。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对广东交通集团进行评级。惠誉认为，当地政府在必要时向该公司提供支持的意愿很强。惠誉对广东交通集团的评级还考虑到，该公司受广东省政府控制并获政府支持、在广东省发挥重要作用，且其若违约将对政府和其他政府相关企业造成影响。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定广东交通集团的营收稳定性和经营成本为“中等”、财务状况为“较弱”，因此评定该公司的独立信用状况为' bb'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉若上调关于广东省政府向广东交通集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，则可能上调该公司的评级； 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉若大幅下调对广东交通集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果或对广东省政府为该公司提供合法资源的支持力度的评估结果，或省政府稀释对该公司的持股，则可能下调该公司的评级； 惠誉若下调关于广东省政府向广东交通集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，亦可能下调该公司的评级。 流动性及债务结构 截至2020年末，广东交通集团持有现金205亿元人民币，短期债务为102亿元人民币，利息支出为100亿元人民币。此外，该公司尚未使用的用于满足营运资金需求的非承诺性授信额度为82亿元人民币。 发行人简介 广东交通集团是由广东省政府全资拥有的政府相关企业。按管理的高速公路里程衡量，该公司是中国最大的公路交通基础设施投资和运营企业之一。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级