惠誉：政府接管海航集团预示重组的复杂性，对中资租赁公司的影响有限

惠誉评级 - 台北/纽约/香港 - 2020年3月3日：惠誉表示，海航集团的重组可能需要多个政府部门介入，考虑到该公司及其债务的规模，这将使重组复杂化。海航集团2月29日确认，已成立由海南省政府牵头的工作组，负责处理与该公司相关的风险。惠誉认为，此举标志着国家对海航集团的有效接管（takeover）。 目前尚不清楚政府介入将对海航集团与债权人的谈判产生什么影响。海航集团是一家民营企业，惠誉预计债权人在重组期间将面临不同程度的损失。 截至2019年6月底，海航集团的债务超过5000亿元人民币，其债务规模大、业务范围广，意味着需要多家政府机构参与工作组。公司公布的工作组成员包括：海南省发展控股有限公司董事长、海南洋浦经济开发区管理委员会主任、中国民用航空中南地区管理局副局长、国家开发银行信贷管理局副局长。 惠誉估计，受评中资租赁公司对海航集团的总敞口不到租赁资产的5%。如果其他航空公司接手海航集团现有的飞机租赁合约，对租赁公司的影响应是有限的；如果新承租人的信用状况强于海航集团，则影响将是积极的。 如果现有的租赁合约在接管或随后的重组过程中终止，受影响的租赁公司在收回和重新出租飞机时可能会产生一些费用，但出租人持有的保证金和维修准备金至少可以抵消部分费用。当出租人重新租赁某些类型的飞机时，也可能面临收益下降的风险，特别是考虑到COVID-19疫情爆发导致全球旅行需求减弱。尽管如此，惠誉认为海航集团被接管不会对受评租赁公司的评级产生影响，因为这些公司的评级受“母公司支持”驱动，且惠誉认为不会带来重大损失。 海航集团持有国银租赁（CDB Financial Leasing）6.29%股权、渤海租赁（Bohai Leasing）32.3%股权。惠誉认为接管不会影响国银租赁的信用状况（国开行是国银租赁的大股东）。国银租赁 'A+/Stable' 评级的驱动因素是母公司支持。惠誉没有对渤海租赁进行评级。 渤海租赁是飞机租赁公司Avolon Holdings Limited (“Avolon”) 的大股东。惠誉对Avolon的 'BBB-' 评级基于其单独信用状况，但其所有权结构是在定性基础上（qualitative basis）考量的。渤海租赁与ORIX Corporation (A-/Stable，Avolon另外一家股东) 之间的股东协议构成隔离框架，限制了Avolon对2家股东的超常分红、设定了Avolon的公司治理规范、并赋予ORIX少数股东否决权，Avolon的信用质量受益于此。尽管如此，海航集团或渤海租赁信用状况的弱化也损伤了Avolon的融资能力、损害其特许经营权、或限制其业务活动，可能会对Avolon的评级造成压力。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Ratings: Government Takeover of HNA Group Heralds Complex Restructuring (03 March 2020) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。