惠誉授予绵投控股 ‘BB’的首次发行人违约评级，并授予其债券评级

2019年10月22日：本文章英文原文最初于2019年10月21日发布于：Fitch Assigns Mianyang Investment Holding First-Time ‘BB’ IDR; Rates Bonds 惠誉评级已授予绵阳市投资控股（集团）有限公司 (绵投控股) ‘BB’的长期外币及本币发行人违约首次评级，展望稳定。惠誉同时授予绵投控股拟发行高级无抵押美元债券 'BB(EXP)' 的预期评级。 拟发行债券将构成绵投控股的直接、无条件、非次级及无抵押债务，且将与公司其他现有及未来无抵押及非次级债务处于同等受偿顺序。发行收益将用于偿还国内债务和项目投资。拟发行债券的最终评级取决于惠誉收到的最终文件与已获得信息的一致程度。 绵投控股是位于中国西南部绵阳市的一家主要城市开发商，公司主要从事基础设施建设、土地一级开发和商品贸易业务。公司旗下还设有教育和水务子公司。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”: 绵投控股是一家依据中国的《公司法》组建的国有有限责任公司。绵阳市政府通过绵阳市人民政府国有资产监督管理委员会（绵阳市国资委）持有公司的全部股权，并对其实行强有力的管控 ，包括任命公司高管，审批重大投融资计划以及密切监控公司运营和财务业绩。 以往支持力度和预期为“强”: 绵投控股每年自政府获得大量资产注入及运营补贴，还接受过31亿元人民币的政府债务置换。这些措施均有助于减轻公司的债务负担。惠誉预计，基于绵投控股承担的开发城市基础设施的公共服务职能，政府将继续对公司提供支持。 违约带来的社会政治影响为“中等” : 绵投控股主要负责绵阳城区的城市基础设施建设和土地一级开发。考虑到该地区还有其他政府相关企业，可以部分履行绵投控股的职能而不至于造成严重的服务中断，惠誉评定其违约带来的社会政治影响为“中等”。 违约带来的融资影响为“中等” : 截至2018年末，绵投控股是绵阳市总资产规模最大的政府相关企业之一，惠誉预计，如其违约将损害当地政府的声誉，并提高其他国有企业的融资成本。但是，鉴于该市还存在其他资产规模和职能类似的政府相关企业，故违约带来的融资影响评定为“中等”。 独立信用状况‘b’ : 惠誉评定绵阳投控的收入防御能力为“中等”，因其约一半的收入来自政府授予的项目，利润率较为稳定。但考虑到公司近期较为集中的项目投资计划，惠誉评定其运营风险限定为“较弱”。 截至2018年末，公司的调整后的净债务/EBITDA比率约为22倍，财务状况依然较弱，惠誉预计该比率在未来两到三年可能会继续上升。但是地方政府的持续支持、分布比较均衡的债务到期状况及充足的银行授信都有助于缓冲公司的再融资风险。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予绵投控股评级，该评级反映了绵阳市政府对公司的强有力的管控和支持。惠誉在评级时还考虑到公司作为绵阳市主要城市开发商的重要性。惠誉基于《公共部门收入支持实体评级标准》评定绵投控股的独立信用状况为 ‘b’。 评级敏感性 惠誉对绵投控股所采取的任何评级行动将导致对其拟发行美元票据的类似评级行动。 如果惠誉对于绵阳市政府向绵投控股提供补贴、资助或中国政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，则可能会调整该公司的评级。 如果惠誉评定绵投控股违约对绵阳市政府带来的社会政治影响和融资影响增强，令绵阳市政府向该公司提供支持的意愿上升，则可能会对该公司采取正面评级行动。如果惠誉评定 绵投控股违约带来的社会政治影响和融资影响显著下降，绵阳市政府减少对该公司的支持或稀释对该公司的持股，则可能会下调该公司的评级。 绵投控股独立信用状况或流动性状况的改变可能会对评级造成影响。 财务报表调整摘要 绵投控股9.94 亿元人民币的永续债已从权益调整为债务。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，棉投控股ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性，或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Mianyang Investment Holding (Group) Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BB; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BB; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Expected Rating; BB(EXP) 来源：惠誉评级