惠誉授予招商租赁 ‘BBB+’的首次评级；展望稳定

Fitch Ratings-Taipei/Shanghai-18 August 2020: 本文章英文原文最初于2020年8月18日发布于：Fitch Assigns First-Time 'BBB+' Rating to CMC Leasing; Outlook Stable 惠誉评级已授予招商局通商融资租赁有限公司（China Merchants Commerce Financial Leasing Co., Ltd.，“招商租赁”）首次‘BBB+’的长期发行人违约评级，评级展望稳定。 招商租赁于2016年在中国成立，是总部设在香港的央企招商局集团（招商局）的唯一一家全资租赁子公司。招商局由国务院国有资产监督管理委员会全资拥有，在中国交通运输和基础设施行业居于领先地位，对中国政府具有战略重要性。因此，招商局的信用状况是基于其从中国政府（A+/稳定）获得的支持。 关键评级驱动因素 招商租赁的评级反映惠誉预期其将从招商局获得高度支持，因为惠誉认为该公司是招商局具有战略重要性的子公司。招商租赁约三分之一的业务与招商局的核心业务直接相关，这些业务旨在提高招商局闲置的海工资产利用率，促进招商局为中国的一带一路倡议发挥作用并增强集团内实业板块和金融板块之间的协同效应。惠誉认为，招商局获得的中国政府支持将进一步流向招商租赁，原因在于这两家公司高度连结且招商租赁若违约将可能对招商局造成声誉风险。 招商租赁的管理和运营与招商局高度融合。该公司沿用招商局的品牌，且得益于招商局强劲的信用状况以获得大型国有银行提供的授信额度以及债券市场融资渠道。招商局亦对招商租赁提供集团的海工业务及一带一路倡议而产生的部分银行贷款提供担保。 鉴于招商租赁的经营时间较短，资产高速增长而放贷标准未经考验，较弱的市场地位及盈利能力，高杠杆率和未经考验的批发性融资状况（尤其对银行贷款依赖较高），加以惠誉对其经营环境的评估结果，惠誉认为该公司的独立信用状况为非投资等级。 招商租赁的评级展望稳定是基于惠誉认为中期内招商租赁对母公司招商局的战略重要性以及两家公司之间紧密融合的情况不会改变。该评级展望亦与惠誉对招商局信用状况的看法以及中国主权信用评级展望相符，反映惠誉预期招商局与中国政府之间的关联性将维持不变。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若有迹象显示招商租赁与招商局之间的关联性有所减弱，则惠誉将下调招商租赁的发行人违约评级。两家公司关联性减弱的原因可能包括，招商局大幅稀释对招商租赁的持股，招商租赁对招商局的战略重要性下降（表现在招商租赁显著扩张母公司核心业务之外的租赁业务），或其他内外部金融公司取代招商租赁的战略重要性向招商局集团提供融资服务。 若惠誉关于招商局信用状况的内部观点发生负面变化，其原因可能反映惠誉对中国政府及时向招商局提供充分支持的意愿或能力的看法发生了变化，将可能导致对招商租赁的负面评级行动。惠誉若下调中国主权信用评级，亦将对招商租赁的评级造成同样幅度的评级调整。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若招商租赁与招商局之间的关联性增强（表现在招商租赁独家开展招商局的租赁活动且对招商局业绩的贡献度显著提高），或惠誉关于中国主权信用评级的观点发生正面变化，则惠誉可能会上调招商租赁的发行人违约评级。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 与其他信用评级相关联的公开评级 招商租赁的发行人违约评级为惠誉根据《政府相关企业评级标准》对招商局信用状况的内部评估结果所驱动。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 China Merchants Commerce Financial Leasing Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB+; RO:Sta 来源：惠誉评级