惠誉：顺丰的经营优势或纾解中国疫情封控措施带来的不利影响

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-18 April 2022: 本文章英文原文最初于2022年4月14日发布于：Advantages of S.F. Holding May Mitigate Setbacks From China’s Pandemic Lockdowns 惠誉评级表示，在中国执行新冠肺炎疫情封控措施的地区，中国快递服务公司顺丰控股股份有限公司（顺丰，A-/负面）的业务量短期内或继续下滑。顺丰于2021年9月完成了对嘉里物流联网有限公司（嘉里物流）的收购交易，而此轮封控的持续时间尚无法确定，可能会减缓顺丰完成上述收购后的去杠杆进程。但是，顺丰的直营模式叠加不断提升的产能利用率及日趋多元的业务可纾解上述影响。 2022年3月以来，中国已在全国各地实施相关疫情防控措施，管控力度和持续时间各异。部分地区（如深圳）的封控措施很快得到解除，而包括上海和长春在内等其他地区仍处于封控中。全国范围内亦出现了小规模零星散发疫情，且视乎新冠肺炎阳性病例确诊量随时面临突发性防疫管制的风险。尽管顺丰的业务覆盖全国，但惠誉预期，该公司或因疫情出现物流及快递员中断的情况。 然而，顺丰的一大关键优势在于，该公司是中国少数采用直营模式的快递服务公司。向快运和供应链等全新业务板块的多元化扩张亦为顺丰带来利好。通过直接控制经营资产，顺丰得以在2020年初新冠疫情爆发初期维持正常业务运营；该公司的业绩表现优于其采用合作模式的竞争对手，2020年第一季度快递板块同比增长38%，而同期行业整体水平下滑1%。尽管如此，惠誉认为，一些主要物流供应商（如京东物流）已夯实其业务能力，竞争力相比此前或有所增强。惠誉预期，鉴于消费者不愿扎堆购物，加上采用合作模式运营商的派送能力下降以及企业客户的需求受抑待反弹，对诸如顺丰提供的优质可靠快递服务的需求将激增。 顺丰的盈利能力在本轮封控前亦已呈改善趋势，特别是在2021年第四季度及2022年第一季度业绩基础上。2021年初进行产能投资后，顺丰一直专注于提升产能利用率并限制低利润率运票规模。一旦疫情防控措施松动，此举可能有助于顺丰增强其盈利能力。 此外，顺丰对嘉里物流的收购提升了公司业务在地域层面及细分板块的多元化程度——嘉里物流约67%的营收来自中国大陆以外的市场；根据物流市场研究公司Armstrong & Associates, Inc.的数据，嘉里物流是2020年位列全球前二十的第三方物流供应商及全球前十的货运代理公司。该公司国际货运代理业务亦表现强劲，2021年营收翻倍。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级