惠誉：万洲国际的股票回购或令其评级空间收窄，但降杠杆可期

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-08 June 2021: 本文章英文原文最初于2021年6月7日发布于：WH Group's Share Buyback May Reduce Rating Headroom, But Deleveraging Expected 惠誉评级表示，中国的猪肉生产商万洲国际有限公司（万洲国际，BBB+/稳定）的股票回购或将令其杠杆率承压，并收窄其评级空间。但惠誉认为，万洲国际的业务覆盖中国、美国和欧洲，经营性现金流来源多元化且规模可观，加之此前的降杠杆记录，将继续对该公司的评级形成支撑。 万洲国际于2021年6月7日宣布，拟于2021年下半年回购约20亿美元价值的股票，目前该回购计划尚待股东审批。该公司将以现金和长期银行贷款为此项回购融资。惠誉预计，上述股票回购将推高万洲国际的FFO净杠杆率，尽管2021年其FFO净杠杆率仍将保持在2倍以下（2020年为0.1倍）——若超过该水平，则惠誉将考虑采取负面评级行动。 惠誉还预期，受益于其子公司河南双汇投资发展股份有限公司和史密斯菲尔德食品公司（史密斯菲尔德，BBB/稳定）的强劲业绩表现，中期内万洲国际有望降杠杆。该公司在2013年收购史密斯菲尔德后，曾成功实现降杠杆。万洲国际的股息政策亦较为灵活，承诺派息率为30%（2020年为40%）。 得益于地域多元化，2020年全年和2021年一季度万洲国际的业绩保持弹性。鉴于万洲国际灵活的存货管理、调价策略及成本控制，2020年该公司的中国业务保持强健，经营性利润达11.4亿美元（2019年为9.6亿美元）。尽管存在运营层面的挑战，如生猪价格高企以及非洲猪瘟疫情导致生猪供应短缺，万洲国际仍录得上述强劲业绩表现。惠誉预期，随着中国生猪供应的复苏，2021年起万洲国际将从生猪价格下跌中受益。 史密斯菲尔德在中国的业务盈利极大抵消了其产生的逾8亿美元新冠肺炎疫情相关费用。2021年一季度，史密斯菲尔德因的新冠肺炎疫情相关费用低于预期，约为4,000万美元，但该公司仍面临饲料成本高企、生猪与猪肉之价差收窄以及员工保有率所带来的挑战。 由于资本支出高企，2021年万洲国际的自由现金流（FCF）或暂时转为负，但惠誉预期，其FCF随后将恢复为正。万洲国际拟将其2021年的资本支出增至14亿美元（2020年为5.51亿美元），用于设施升级和扩建，以及多元化业务线及蛋白质产品的开发。2021年万洲国际中国业务将占其资本支出总预算的逾三分之二，但双汇在2020年10月已经完成定增融资70亿元人民币，所以万洲在这个扩张时期杠杆空间充裕。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级