穆迪维持中国金茂的Baa3评级；展望稳定（完整评级公告）

香港、2022年9月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国金茂控股集团有限公司（中国金茂）Baa3的发行人评级。 同时，穆迪维持中国金茂全资所有的以下融资平台的评级： 中国金茂全资子公司方兴光耀有限公司所发行美元票据的Baa3有支持高级无抵押债务评级，以及Ba2有支持优先股评级。该票据由中国金茂提供无条件及不可撤销的担保。 上述所有评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“维持评级反映了我们预计中国金茂将维持稳定的财务状况及良好的流动性，并保持各类融资渠道通畅，这将使公司能够应对具有挑战性的运营环境。” “稳定展望反映了我们预计未来12-18个月该公司信用指标将趋于稳定，并保持出色的流动性。”黎锦雄补充称。 评级理据 中国金茂Baa3的发行人评级反映其在开发地标性综合项目领域的稳定记录，且其优质投资型物业组合可产生稳定的租金收入。评级亦考虑了中国金茂出色的流动性，及其作为央企中国中化控股有限责任公司最终控股子公司的地位支持下多元化且顺畅的融资渠道。 不过，中国金茂的发行人评级受到下列因素的制约：现时中国房地产市场严峻的业务环境导致执行风险升高，且公司财务指标偏弱；一级土地开发业务造成业绩波动。 穆迪预计该公司的合约销售额将从2021年的人民币2,350亿元降至2022年的人民币1,600亿元和2023年的人民币1,550亿元左右。 2022年前8个月该公司的合约销售额较2021年同期下降40%至人民币969亿元。但是，穆迪预计中国金茂下半年合约销售额将逐渐回升，支持因素包括优质土地储备（多集中在国内大都市圈的一二线城市），并且这些一二线城市住房需求强劲。 穆迪预计未来12-18个月中国金茂的调整后债务/资本比率将从截至2022年6月底的54%逐步改善至52%左右。此外穆迪预计同期中国金茂的EBIT/利息覆盖率将从2022年6月30日前12个月的2.8倍上升至3.2倍-3.3倍左右，驱动因素包括收入确认的增长以及债务增长得到控制。 获顺畅的融资渠道支撑，中国金茂的流动性保持出色。穆迪预计，该公司的现金持有规模和运营现金流可覆盖其短期债务和未来12-18个月的承诺土地款项。公司披露截至2022年6月底其未限制用途现金结余从2021年底的人民币311亿元增长至人民币329亿元。此外，2022年前8个月公司完成了总额人民币188亿元的8笔境内债券发行交易。 中国金茂的发行人评级不受运营公司层面债务优先受偿的影响。因为虽然中国金茂是一家控股公司，其大部分债权在运营子公司层面，但中国金茂的业务多元化，现金流来自房地产开发、投资型物业和酒店租赁业务，结构性从属风险因此得以缓解。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了以下因素：（1）股东实力强并占有董事会席位；（2）公司需根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求披露重大关联方交易；（3）有多元化的董事会和4个特别委员会来监督公司的运营。 可引起评级上调或下调的因素 若发生以下情况，穆迪可能会考虑上调中国金茂的评级：（1）公司成功执行其销售计划并实现收入的稳定增长；（2）地域多样性及业务规模均有所改善；（3）加强财务指标，调整后债务/资本比率持续低于45%，且EBIT/利息覆盖率持续高于4.5倍-5.0倍。 若中国金茂发生以下情况，穆迪会考虑下调其评级：（1）公司未能执行业务计划，或（2）公司进一步举债购地，调整后债务/资本比率持续高于55%，EBIT/利息覆盖率下降且持续低于3.0倍-3.2倍，或未限制用途现金/短期债务比率持续低于100%。 公司合约销售额和运营现金流因房地产市场持续严重下行而出现显著下滑也会构成评级压力。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 中国金茂控股集团有限公司在中国一线城市及主要二线城市开发住宅和商业地产项目。截至2022年6月30日，该公司的房地产开发土地储备总面积约为5,760万平方米。 中国金茂于2007年在香港联交所上市。截至2022年6月30日，中国金茂由中化香港（集团）有限公司（中化香港，A3/稳定）持股35.27%，后者是中国中化控股有限责任公司的全资子公司。 2021年中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司（中国化工，Baa2/稳定）完成了向中国中化的股权转让，后者由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。由此，中化香港最终由中国中化持股100%并接受其管理。 来源：穆迪投资者服务公司