惠誉确认柳州东通的评级为‘BB’；展望稳定

18 OCT 2019：本文章于2019年10月9日发布于：Fitch Affirms Liuzhou Dongtong Investment & Development at 'BB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认柳州东通投资发展有限公司（柳州东通）‘BB’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时确认柳州东通的高级无抵押债券评级为‘BB’。上述债券由柳州东通直接发行，构成柳州东通的直接、无条件、非次级及无抵押债务，并与该公司所有其他债务处于同等受偿顺序。 柳州东通是柳州市一家主要的政府相关企业，在城市基础设施建设中发挥着重要作用。该公司主要负责柳州市的社会保障性住房、土地一级开发及城市基础设施项目建设。 柳州东通的评级由惠誉根据《政府相关企业评级标准》评定得出，反映了该公司由政府全资拥有，政府控制程度为“很强”，政府以往支持力度为“强”，公司违约给政府带来的社会政治影响为“中等”，财务影响为“强”。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：柳州东通完全受柳州市政府控制，公司董事会成员由政府任命，战略发展、收购、资产处置、长期计划、重大资本支出和融资计划等重大决策均需要获得政府批准。公司的运营和融资活动也受到政府的监督。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：柳州东通是柳州市主要的政府相关企业，一直获得政府的大力支持。截至2018年底，该公司从政府获得的资产和注资超过170亿元人民币，约占其总资产的35%。惠誉预计，未来几年政府将继续向柳州东通提供支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：柳州东通在柳州市的社会保障性住房、土地一级开发及城市基础设施建设中发挥着重要作用。惠誉预计，该公司违约可能不会导致其业务活动立即中断。如有必要，政府会考虑委派其他政府相关企业提供一些服务。 违约带来的融资影响为“强”：过去几年，柳州东通从国有银行以及境内和境外债务资本市场大举借债。柳州东通违约将对柳州市政府下属其他企业的融资产生负面影响，因此政府避免该公司发生违约的意愿很强。 独立信用状况为‘b’：惠誉基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评估得出柳州东通‘b’的独立信用状况。惠誉评定柳州东通的收入防御能力为“较弱”，源于该公司为公共部门服务，定价受到政府的限制。惠誉将公司的运营风险评定为“中等”，财务状况评定为“较弱”。该公司的财务状况较弱反映出其杠杆水平较高，且惠誉预计中期内杠杆率将继续高企，但政府持续提供的财政支持将令其疲弱的信用状况有所缓解。 评级推导摘要 柳州东通的评级由惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定给出，反映了柳州市政府对该公司的所有权和监督权、政府以往支持力度为“强”、公司违约造成的社会政治影响为“中等”、财务影响为“强”。这些因素表明，柳州市政府在必要时为柳州东通提供重大支持的意愿强烈。 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》中所列载的四大因素得出柳州东通的发行人违约评级，及《公共服务类营收支持企业评级标准》得出公司‘b’的独立信用状况。 评级敏感性 如果惠誉关于柳州市政府向柳州东通提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，则可能会调整该公司的评级。 如果惠誉认为柳州东通违约带来的社会政治和财务影响增强，以及其获得的政府支持力度增强，也可能会触发对该公司的正面评级行动。如果柳州东通违约带来的社会政治影响和财务影响减弱，或政府对该公司的以往和预期支持力度减弱或稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 柳州东通独立信用状况的变化也会影响其评级。 柳州东通的发行人违约评级如发生任何调整，也将导致其票据评级发生相似幅度的调整。 来源：惠誉评级