穆迪向上海电气拟发行的美元票据授予A2评级

香港、2019年11月8日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向上海电气（集团）总公司（上海电气集团，A2/负面）间接全资子公司Shanghai Electric Group Global Investment Limited拟发行的美元票据授予A2的高级无抵押债务评级。 上述拟发行票据由上海电气集团提供无条件、不可撤销担保，与上海电气集团其他高级无抵押债务的地位相同。 上述评级的展望为负面。 上海电气集团计划将票据发行所得用于一般企业用途。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任、负责上海电气集团的国际市场主分析师何卓荣称：“上述拟发行票据对上海电气集团的信用指标影响有限，原因是拟发行票据将取代2019年8月偿还的美元票据。” 穆迪预计未来12-18个月上海电气集团以债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆将处于5.0倍左右的较高水平，原因是火电设备的预付款减少，同时增加资本支出开发产品和服务并向下游价值链扩展，例如电厂的建筑工程和风电场的运营。因此其债务杠杆对其BCA而言较高。 上海电气集团A2的发行人评级包含：（1）baa1的基础信用评估（BCA）；（2）2个子级的提升，原因是穆迪认为必要时该公司获得上海市政府乃至最终中国政府（A1/稳定）支持的可能性为高，并且公司与两级政府的依存度为高。 穆迪对政府支持评估的基础是上海电气集团对中国较高的战略重要性。上海电气集团是中国三大电力设备制造商之一，同时也是中国为数不多的核电设备制造商之一。该公司还承担了某些重要国家研发课题，例如电力行业重型燃汽轮机的研发。此外，该公司出口电力设备及承揽海外工程业务支持中国“一带一路”战略。 上海电气集团由上海市政府100%控股，若上海电气集团违约可能会造成声誉及蔓延风险。因此，穆迪认为中央政府将支持上海市政府以防止上海电气集团违约，从而避免国内金融市场遭到冲击。 高依存度反映上海电气集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 上海电气集团baa1的BCA反映了：（1）其在国内电力设备及电梯制造领域的市场领先地位；（2）产品多元化可减少业绩波动；（3）流动性状况比较出色。 但是，上海电气集团的BCA受到下列因素的制约：（1）债务杠杆率较高；（2）公司盈利能力面临电梯业务竞争激烈的压力；（3）新业务增长及海外市场扩张的执行风险增大。 环境、社会和公司治理因素方面，上海电气集团对火电等碳排放产业的敞口为非直接敞口。 但是，该公司正逐渐降低其对于火电设备销售的依赖并增加可再生能源产品和其他服务的销售。 公司治理方面，上海电气集团由上海市政府全资拥有，并接受其监督和指导。此外，其旗舰子公司上海电气集团股份有限公司（上海电气，A2/稳定）在上海证券交易所上市，其业务和财务状况均得到充分披露。 负面的评级展望反映了穆迪预计：（1）上海电气集团可能面临业务转型挑战，特别是火电设备销售可能下滑；（2）由于竞争及存在的执行风险，公司新业务的EBITDA增速将会较慢；（3）任何收购和向下游价值链的扩张都可能增加债务，进而推迟去杠杆的步伐。 鉴于展望为负面，短期内发行人评级上调的空间不大。若成功实现降杠杆，债务/EBITDA比率持续低于4.0倍，则上海电气集团的评级展望可能恢复至稳定。 另一方面，如果其债务/EBITDA比率持续高于4.5-5.0倍，则上海电气集团将面临评级下调压力。若有迹象表明政府对上海电气集团的支持转弱，则其评级亦将面临压力。 上述评级所采用的评级方法为2017年6月发表的《全球制造业》（Global Manufacturing Companies）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 上海电气（集团）总公司（上海电气集团）是国内三大电力设备供应企业之一，2018年底由上海市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有。上海电气集团制造火电、核电和风力发电设备、输配电设备、电梯和机床。 2018年，该公司总收入约人民币1,145亿元，其中约88%收入来自其持股60.89%的上市子公司上海电气集团股份有限公司（A2/负面）。 来源：穆迪投资者服务公司