穆迪维持广西投资集团的Baa2评级；展望稳定

香港、2022年11月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持广西投资集团有限公司（广西投资集团）Baa2的发行人评级和ba3的基础信用评估（BCA）。 评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师刘玉婷表示：“维持评级和稳定的展望反映了我们预计未来两年广西投资集团的业务和财务状况将保持稳定，原因是该公司有多元化的业务组合，其金融服务业务的风险状况处于改善之中，并且受到的监管加强，同时该公司得到较高的政府支持。” 评级理据 广西投资集团Baa2的发行人评级包含ba3的基础信用评估和4个子级的提升，反映出穆迪认为必要时该公司获得广西政府乃至最终中国政府（A1/稳定）支持的可能性为高，并且公司与两级政府的依存度为高。 穆迪的高支持评估反映了：（1）以总资产计算，广西投资集团是广西政府旗下最大的国企；（2）公司电力和燃气业务以及金融服务业务对于广西政府和中国政府具有战略重要性；（3）公司由广西政府全资所有，与广西政府关系密切；（4）公司有获得政府支持的记录。 穆迪预计中央政府可能通过广西政府提供支持，以防止广西投资集团违约，从而避免地区金融市场遭到冲击。上述支持可能采取多种形式，包括政府补贴、资本或资产注入以及政策性银行贷款。 穆迪的高依存度评估反映了广西投资集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 广西投资集团ba3的基础信用评估反映其多元化的业务组合、各业务之间的协同效应、政府严格监督其金融服务与电力和燃气业务以及上述业务的受监 管性质，并且其境内融资渠道顺畅。ba3的基础信用评估也考虑了广西投资集团的运营获得政府的持续支持，特别是政府增加现金拨付支持其成立金融控股公司，以满足其监管资本要求。 但是，广西投资集团的基础信用评估受到其杠杆率较高而盈利能力较低等疲弱财务状况的制约。 广西投资集团拥有多元化的业务，包括多种金融服务、电力和燃气、铝业以及制药业务等，这些业务之间又存在协同效应。例如，公司铝业板块可消耗来自广西投资集团电力和燃气业务板块的大量电力，因此可提升电厂的利用率。 以净资产、调整后EBITDA和债务衡量，金融服务板块在广西投资集团业务组合中的占比最大。广西政府将广西投资集团定位为整合该地区政府下属金融服务业务的主要平台。穆迪预计广西投资集团将继续对集团内金融服务业务进行重组，以满足中国对金融控股公司的相关规定。 2021年，广西投资集团核心业务的合并盈利能力和运营资金均出现下降。作为金融控股公司组建过程的一部分，广西投资集团的主要子公司广西金融投资集团有限公司（广西金融投资集团，Ba1/稳定）正在经历重组，并已大幅减少了其小微金融余额，将其小额贷款置换为政府相关实体的土地。因此，广西金融投资集团的业务结构已显著变化，2021年其运营现金流较2020年下降了92%。 然而，自2020年以来广西金融投资集团已大幅减少小额贷款余额，从而降低了信用风险。此外，广西投资集团的资本实力较强，这主要受益于省政府和广西投资集团的多次注资和资产注入，例如广投资本和广投金控的股权。2022年第一季度，公司向广西壮族自治区财政厅、广西投资集团和省政府下属其他地方国企发行新股，募集了人民币57亿元。 此外，2022年6月底广西投资集团的调整后债务/资本比率从2020年底的67%下降至65%，原因是广西政府注入资本和资产。 穆迪预计2022年广西投资集团的调整后运营资金/债务比率将降至5%以下，2023年则会改善至5.3%。上述信用指标处于其ba3基础信用评估的较弱一端。尽管如此，广西投资集团多元化的业务、顺畅的融资渠道、电力和燃气业务和金融服务业务的受监管性质缓解了部分风险。 广西投资集团的流动性较弱。截至2022年6月底，广西投资集团披露的现金余额约为人民币450亿元，这与其未来12个月的预测运营现金流不足以支付同期大约人民币610亿元的到期短期债务和预测资本支出（不包括国海证券和广西北部湾银行）。但是，广西投资集团凭借国企背景拥有顺畅的国内融资渠道，可缓解其再融资风险。 在环境、社会和治理（ESG）风险方面，广西投资集团的铝业业务存在环境风险，并且能耗较高。铝产业在中国也需遵守严格的环境法规，此外该公司有大量的火电项目，因此其电力业务面临中等负面的碳转型风险。不过，广西投资集团的发电业务将向清洁能源倾斜（尤其是水力发电），这可能会使其受益于中国的能源转型。 广西投资集团的治理风险为中等负面。该公司未公开上市，组织结构复杂，关联交易较多，重组频繁。但上述顾虑因以下因素而得到缓解：（1）广西投资集团由广西政府全资所有并受其监管；（2）广西投资集团为其境内发债披露经审计的年报；（3）金融服务和电力及燃气业务受到监管。 稳定的评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月广西投资集团的信用质量或对广西和中国政府的战略重要性不会发生重大变化。 可引起评级上调或下调的因素 若广西投资集团的业务和财务状况显著改善，使其基础信用评估获得上调，则穆迪可能上调该公司的评级。 若发生以下情况，广西投资集团的基础信用评估可能会上调：（1）广西金融投资集团的个体信用评估得到上调；（2）广西投资集团的调整后债务/资本比率下降，持续低于62%-65%。 若广西投资集团的基础信用评估下调，而其支持评估并无重大变化，则穆迪将下调该公司的评级。 若发生以下情况，广西投资集团的基础信用评估可能会下调：（1）广西金融投资集团的个体信用评估被下调；（2）广西投资集团的调整后债务/资本比率上升，持续高于70%-72%。 若广西投资集团对广西政府乃至中国政府的重要性下降，而其基础信用评估并未下调，穆迪也可能会下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 广西投资集团有限公司（广西投资集团）于1988年成立，是广西壮族自治区政府全资所有的一家国有企业集团，其受广西国有资产监督管理委员会（广西国资委）监管。按照2021年底的总资产计算，该公司是广西最大的国企。 广西政府将广西投资集团定位为代表政府管理国有资产和资本的重要平台，旨在实现证券化和价值最大化。 截至2021年底，广西投资集团收入和总资产分别为人民币2,060亿元和人民币6,690亿元。 来源：穆迪投资者服务公司