穆迪维持五矿集团Baa1的发行人评级；展望正面（完整评级公告）

香港、2023年1月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持中国五矿集团有限公司Baa1的发行人评级和ba2的基础信用评估。 穆迪也维持 Minmetals Bounteous Finance (BVI) Limited 发行、五矿集团提供担保的债券Baa1的高级无抵押债务评级。 上述所有评级的展望仍为正面。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持五矿集团的评级反映了该公司过去两年的稳定业绩，以及我们预计该公司审慎的财务政策和多元化的业务组合将有助于其在未来12-18个月维持信用状况。” “正面展望反映了我们预计未来12-18个月五矿集团的业务状况将保持稳定，信用指标与其评级相比仍将处于较强水平。”鲁振懿补充称。 评级理据 五矿集团Baa1的发行人评级包含了ba2的基础信用评估和4个子级的评级提升，提升依据是穆迪预计必要时五矿集团将获得中国政府（A1/稳定）的高水平支持，并且两者的依存度为高。 高水平的支持评估考虑了：（1）五矿集团对中国金属资源安全的战略重要性；（2）该公司由中央政府全资所有；（3）该公司过去获得补贴和注资等形式的政府支持；（4）中国政府A1的主权评级所体现的强大支持能力。 五矿集团ba2的基础信用评估主要反映了该公司：（1）在不同地区拥有大规模、多元化的金属和矿产业务组合；（2）通过主要子公司中国冶金科工集团有限公司（中冶集团，Baa1/正面）在国内工程建设领域享有强大的市场地位和较大的运营规模；（3）审慎的财务政策及得到改善的杠杆率。 上述优势在一定程度上被以下因素所抵消：（1）该公司受到波动的金属和矿产运营及周期性的房地产和金融业务的影响；（2）海外矿山的运营和监管风险。 在主营业务的强劲利润和债务削减的推动下，五矿集团以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2020年的6.7倍降至2021年的4.6倍。2022年该公司的业绩有所下滑，但仍保持稳健，其杠杆率处于5.0倍的较低水平。 2022年五矿集团的金属与矿产、金融和房地产业务板块业绩趋弱，主要原因是面临宏观经济挑战及其秘鲁Las Bambas铜矿的运营中断。尽管如此，该公司建筑工程、清洁能源材料业务的强劲业绩部分抵消了上述影响。 穆迪预计五矿集团业务组合较高的多元化程度将继续协助该公司管理未来12-18个月可能出现的具有挑战性的运营环境，并使其利润维持在稳定的水平。 五矿集团严格控制资本支出，2020-2021年其调整后总债务水平减少了人民币600亿元。穆迪估计2022年该公司的债务水平应有所上升，从而支持其不断增长的建筑及工程业务的运营资本和投资需求。但是，穆迪预计未来12-18个月该公司将继续审慎管理资本支出，并控制其债务增速。 由于穆迪预计五矿集团的利润会因宏观经济增长放缓而有所下降，并且其债务水平相对稳定，因此2023年该公司的杠杆率将会温和升至5.0倍高段。该杠杆率与其ba2的基础信用评估相比仍处于较强水平。 鉴于五矿集团的业务组合多元化，其中包括了金属矿产、工程建设两大业务板块，辅之以金融和房地产业务，因此穆迪在评估该公司的信用状况时采用综合企业分析方法。 根据五矿集团2021年的财务数据及穆迪对未来18-24个月的预测，穆迪对该公司各个业务板块的信用状况进行了评估，得出的加权平均打分卡指示结果是Ba2-Ba1。上述打分卡指示结果、该公司的多元化业务及因其国企地位获得的顺畅融资渠道带来的信用实力支持了其评级的正面展望。 五矿集团的发行人评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 ESG考虑因素对五矿集团的评级具有中等负面影响（CIS-3）。其ESG特点对当前评级的影响有限，随着时间的推移，未来更有可能会产生负面影响。 五矿集团的信用影响分数反映了该公司面临高度负面的环境与社会风险，原因是其分别严重依赖自然资本和负责任的生产；该公司的治理风险是中等负面，原因是其所有权集中于国有资产监督管理委员会。虽然如此，该公司规模同样较大的建筑工程业务缓解了其环境风险，上述业务的环境风险为中至低，因为其并不属于污染或碳排放的直接来源。 五矿集团的国企背景部分缓解了ESG风险，该背景有助于其保持顺畅的国内融资渠道，并在必要时获得政府支持。 评级展望为正面，反映了五矿集团的杠杆率得到改善。未来12-18个月该公司的杠杆率可能会趋弱，但相对于其基础信用评估仍将处于较强的水平。正面展望也反映了穆迪预计五矿集团在中国金属与矿产及建筑业的重要作用以及中国主权评级的稳定展望所体现的政府支持能力将保持不变。 可引起评级上调或下调的因素 若五矿集团的基础信用评估改善，调整后债务/EBITDA比率持续低于6.0-6.5倍，穆迪可能上调其评级。 如果五矿集团的基础信用评估并未改善，主权评级上调不大可能引起五矿集团的评级上调。 鉴于评级展望为正面，其评级下调的可能性不大。但是，在支持评估并无实质性变化的情况下，若五矿集团的业务或财务状况恶化，穆迪可能会将其展望调整为稳定。展望调整为稳定所考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于6.5倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 中国五矿集团有限公司是一家多元化的公司，开展垂直一体化的大宗商品业务，拥有多样化的金属和矿产品组合。该公司的金属矿产业务涵盖勘探、开采、冶炼、加工以及金属和矿产品贸易。此外，该公司也通过其主要子公司中冶集团从事规模庞大的工程建筑业务。 2021年，五矿集团披露的收入和总资产分别为人民币8,500亿元和人民币1万亿元。 来源：穆迪投资者服务公司