标普：紫金矿业的高支出将推升债务

香港，2023年3月28日—标普全球评级今日表示，由于高资本支出和潜在收购，未来两年紫金矿业集团股份有限公司（紫金矿业）的债务将保持在高位。虽然数家在建矿场的扩产支撑着盈利的强劲增长，但其评级缓冲空间将持续收窄。 2023-2025年紫金矿业（BBB-/稳定/--）强劲的铜、黄金和锂排产计划将支撑其产出的强劲增长。2025年其铜产量将从2022年的90万吨增长至120万吨，同时黄金产量将从56吨增长至90吨。而2025年锂产量将从2023年的3,000吨增长至12万吨。 由于一系列项目建设以及为了扩大金属总产量的产能扩张，紫金矿业的年度资本支出将保持在高位。根据公司指引，2023年其资本支出将从2022年的248亿元人民币上升至293亿元。 经营性现金流将主要由扩大的生产规模来支撑，尽管我们假设未来两年铜和黄金的价格将回落。我们预测未来两年紫金矿业的经营性现金流将从2022年的290亿元增长至330亿-380亿元，足以覆盖该公司现有项目的年度资本支出。 然而，紫金矿业的收购意愿高，使得债务融资需求上升。该公司致力于进一步扩大资源储备，成为世界顶级矿企。我们目前假设2023和2024年总收购支出为300亿元，而2022年为290亿元。因此我们估算2024年底其经调整债务将从2022年底的1,140亿元增长至1,400亿元。 因此，紫金矿业的评级缓冲空间将持续收窄，未来两年杠杆率将接近评级下调的临界点3.0倍。2023和2024年其债务对EBITDA比率将从2022年的2.7倍上升至2.8-3.0倍。随着更多关键项目达产，紫金矿业最早可于2025年开始降低债务。 举债收购的意外增加、大范围成本超支或项目施工延迟、或者金属价格持续疲软，将进一步侵蚀评级缓冲空间。 虽然金属价格回落，紫金矿业的金属产量依然强劲，2022年其EBITDA达420亿元，较上一年度增长逾20%。由于2021年的高资本支出和收购，2022年底其经调整债务从2021年底的780亿元增长至1,140亿元。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级