标普：中国石油现金流目标支持母公司评级

香港，2020年3月27日—标普全球评级今日表示，中国石油天然气股份有限公司（中国石油）计划2020年实现正自由现金流，这将有助于支持其母公司中国石油天然气集团公司（中石油集团；A+/稳定/-）的评级。 中国石油正采取措施应对近期疲软的油价，表明该公司可以灵活调整短期内的资本支出以保持现金流。长期而言，该公司将继续增加资本支出，依照中国政府要求增加国内石油供应。该公司没有像往年那样提供2020年的经营指引，例如石油和天然气产量目标等。原本设定的2020年资本支出预算2,950亿元人民币，也可能会进行调整。基于我们对布伦特原油每桶50美元的价格假设，我们目前预测中石油2020年债务对EBITDA的比率将徘徊评级下调触发水平2.0倍附近，然后在2021年改善至1.5倍。 2019年中国石油的上游利润因折旧和减值减少而有所改善。实现油价从2018年的每桶68.28美元降至2019年的60.96美元，抵消了油气产量增加4.6％至15.61亿桶油当量的正面影响。营业利润增加230亿元人民币，主要得益于折旧和减值金额减少250亿元人民币。2019年完全成本下降3.5美元/桶油当量，降至31.2美元/桶油当量。尽管天然气储量替代率达到了三年高点94％，但原油的储量替代率降至三年低点57％，开采年限为8.0年。 中国石油可能会支付额外的炼油利润，这是炼油厂的原油成本与汽柴油地板价对应价格（相当于原油每桶40美元）的差额。这与2016年不同，当时其母公司支付了这笔款项。中国石油的收入不会包括这部分额外收入，因此我们应当不会在其财报中看到这笔额外利润。与我们的预期一致，中国石油2月的炼油量下降，当时正是中国境内新冠疫情最严重的时期。3月中旬以来，炼油量一直在上升。 中国石油派发了2019年特别股息，与之前三年的做法类似。不过我们认为在低油价情况下，该公司将根据现金流情况调整股息。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级