标普：龙湖集团业务扩张与财务管理两不误

香港，2019年4月3日—标普全球评级今日表示，未来1至2年龙湖集团控股有限公司（龙湖集团）在扩张租赁资产的同时有望同时兼顾良好的财务纪律。龙湖集团力求在业务扩张与财务纪律之间达成平衡，2018年业绩即是证明，而兼顾两头的策略将继续支持其信用状况（BBB-/正面/--）。 去年龙湖集团旗下地产开发和租赁业务板块的运营业绩稳健。同时，该公司在控制杠杆水平和扩张业务之间达成稳固平衡。公司稳健的财务管理使得龙湖集团的财务杠杆有所改善，2018年其债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率自2017年的3.4倍下降至3.3倍。我们预计未来12个月该公司的租金收入对总利息支出的比率将向1倍水平上升，其债务对EBITDA的比率将下降至接近3.0倍。 龙湖集团的2018年业绩略高于我们的预期。受益于收入强势增长60%和息税与折旧摊销前利润率略微改善达30.5%，公司去年的EBITDA同比增长了63%。凭借2016年和2017年有利的房屋销售价格，龙湖集团的合同销售额强势增长，为2018年的业绩表现提供了支撑。 基于收入增速放缓和利润率趋稳，我们预计2019年龙湖集团的EBITDA增速将放缓至约为30%。龙湖集团拥有充足的可售货量，且行业情绪改善，我们预计公司将很容易实现合同销售额增长10%的目标。而且公司现金回款良好，地域足迹具有优势，偏向一二线城市，同时土地储备充足。该等有利因素应会助力龙湖集团稳步扩大业务规模，同时妥善控制债务增长。 2018年龙湖集团旗下商业地产和长租公寓的租金收入亦大幅增长，自2017年的25亿元增至40亿元。2018年总租金收入（包括长租公寓）对调整后利息支出的比率自2017年的约74%升至约77%。 我们预计该比率还将进一步上升，主要基于龙湖集团拥有稳固的新购物中心后备项目、现有购物中心租金稳步增长，以及融资成本低。该公司的长租公寓资产正快速扩张；但是，我们认为，截至目前该业务板块的历史记录有限。我们还预计未来12个月龙湖集团将侧重提升该板块的运营表现，包括出租率等。该业务板块运营增强可能会逐步提升龙湖集团的盈利质量和稳定性，同时提升公司总体的信用状况。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级