穆迪授予东兴证券首次Baa2的发行人评级；展望稳定

香港、2019年7月10日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向东兴证券股份有限公司授予Baa2/P-2的本币和外币发行人评级。 东兴证券的主体评级展望为稳定。 这是穆迪首次向东兴证券授予评级。 评级理据 东兴证券Baa2的长期发行人评级包含了：（1）Ba2的个体信用评估；（2）一个子级的提升，依据是穆迪认为该公司与其母公司中国东方资产管理股份有限公司（中国东方资产，A3/稳定）的高依存度，并且必要时有望得到母公司极高水平的支持；（3）两个子级的提升，依据是穆迪认为必要时该公司有望通过母公司得到中国政府（A1/稳定）高水平的支持。 该公司Ba2的个体信用评估考虑了东兴证券：（1）良好的资金和流动性状况；（2）与其他受评证券公司相比杠杆率较低。 制约该公司个体信用评估的主要因素包括：（1）自营公司债券投资和股票质押贷款业务相关的流动性和信用风险较高；（2）与中国其他证券公司相比该公司的品牌价值相对有限。 此外，东兴证券与其母公司不良资产管理业务的关联性预计会上升，这将提高运营挑战和资产质量风险。 东兴证券于2008年由中国东方资产建立，是国内较小的中型证券公司。该公司的经纪业务主要集中在福建省。在集团的支持下，过去5年东兴证券逐渐发展其投资银行和资产管理业务。但是，穆迪预计该公司仍需要一定的时间扩大业务规模，方能与其他国内大型证券公司进行有效竞争。 东兴证券利用长期资金来源，支持了其良好的流动性和资金面。2015年以来，该公司从短期资金向长期债券等长期资金调整。东兴证券也逐渐实现资金多元化，包括次级债、境外债券、银团贷款、回购协议、公司债券和股东贷款。 东兴证券的杠杆率按全球标准计算属于较低水平。截至2018年底，该公司的总资产降至人民币750亿元，主要原因是代经纪业务客户持有的现金规模下降。因此，该公司以总资产/总股本比率衡量的杠杆率从2017年底的4.0倍降至2018年底的3.8倍。 然而，东兴证券有较大规模的公司债券投资支持其自营投资业务，这可能会带来更高的投资与流动性风险。此外，过去两年该公司也披露了股票质押贷款业务的部分资产质量问题。该业务潜在的损失和必要的贷款损失拨备可能会影响公司的盈利能力，并导致较高利润波动性。 根据东兴证券对中国东方资产的战略重要性及两者的关联性，穆迪认为前者有望得到极高的母公司支持。 截至目前东兴证券由中国东方资产持股52.74%，并在支持母公司不良资产管理业务方面发挥关键作用。中国东方资产利用东兴证券的投资银行业务为不良资产重组提供咨询服务。此外，东兴证券也通过其资管业务协助母公司管理投资。过去3年东兴证券和中国东方资产之间的协同效益持续加大。 东兴证券过往也曾获得母公司的持续支持，包括管理和业务发展支持、融资支持。 穆迪也认为东兴证券通过中国东方资产获得中国政府支持的可能性较高。穆迪的支持假设考虑了中国政府持有中国东方资产的多数股权、中国东方资产具有的系统重要性，以及东兴证券对母公司业务战略的重要性。 可推动评级上调的因素 如果中国东方资产的评级上调，或者中国东方资产或中国政府提供更明确的支持承诺，东兴证券的评级可能上调。 如果发生以下情况，东兴证券的个体信用评估可能会上调：（1）该公司维持良好的资金和流动性状况；（2）在竞争加剧和市场波动的情况下维持盈利能力；（3）缩小自营投资业务的规模；（4）在对母公司不良资产管理业务敞口加大的同时确保运营平稳和有效的风险管控。 可导致评级下调的因素 若穆迪认为政府和母公司提供支持的意愿和能力减弱，或中国东方资产的持股比例显著下降，则东兴证券的评级可能被下调。 若发生下列情况，东兴证券的评级也可能被下调：（1）盈利能力大幅恶化；（2）杠杆率大幅提高或流动性和资金面恶化导致财务状况显著趋弱；或（3）风险偏好明显提高，资产质量严重恶化。 上述评级采用的主要评级方法是2018年6月发表的《证券业做市商》（Securities Industry Market Makers）。 东兴证券股份有限公司总部在北京，2018年底总资产为人民币750亿元。 来源：穆迪投资者服务公司