惠誉确认泰州华信的评级为'BB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 28 Jan 2021: 本文章英文原文最初于2021年1月20日发布于：Fitch Affirms Taizhou Huaxin Pharmaceutical at 'BB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认泰州华信药业投资有限公司（Taizhou Huaxin Pharmaceutical Investment Co., Ltd.，泰州华信）的长期外币和本币发行人违约评级为'BB+'，展望稳定。 惠誉同时确认华信药业（香港）有限公司（Huaxin Pharmaceutical (Hong Kong) Co., Limited）发行、泰州华信担保的高级无抵押债券的评级为'BB+'。 泰州华信成立于2005年，由泰州市政府全资拥有。该公司是泰州医药高新技术产业开发区（泰州医药高新区）内一家主要政府相关企业，承担着泰州医药高新区城市开发及支持制药业发展的职能。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉认为，泰州华信由政府持股并受政府有力控制，这将增强政府为该公司提供特别支持的意愿。截至2020年末泰州市政府对泰州华信持股89.89%，而惠誉预计泰州市政府将根据现有协议收购该公司的剩余少数股权。 泰州市政府通过任命泰州华信董事会成员和高管对该公司实施控制并指引其战略方向。泰州华信的重要财务规划和投资决策均须经泰州市政府批准。 政府以往支持力度为“强”：惠誉对此项指标的评估结果是基于，泰州华信一直获得政府以年度补贴和注资方式提供的大量财政支持。惠誉认为，泰州华信获得的财政支持体现了政府支持该公司业务的意愿。泰州华信管理层称，2020年该公司获得注资10亿元人民币，且政府计划2021年再向其注资10亿元人民币。此外 ，泰州华信经常获得补贴，过去五年获补贴金额共计20亿元人民币，比其同期税前利润还高。 违约带来的社会政治影响为“中等”：此项指标的评估结果反映了泰州华信为泰州医药高新区城市开发所起的政策性作用以及为制药业发展发挥的政治功能。惠誉认为，该公司若违约将可能对泰州医药高新区的经济活动产生不利影响。鉴于泰州华信作为泰州医药高新区内主要政府相关企业的地位及其与政府之间的关系，其不太可能被民营企业取代。但是，必要时泰州市其他政府相关企业可能取代泰州华信履行其政策性职能，这对惠誉关于泰州华信“违约带来的社会政治影响”的评估结果形成制约。 违约带来的融资影响为“强”：泰州华信是泰州市资产规模最大的政策性政府相关企业，承担着为泰州医药高新区城市开发融资的重要政策性职能。惠誉认为，泰州市政府若未能向泰州华信提供及时支持将可能削弱其信用状况，并意味着其支持下属政策性政府相关企业的意愿有所减弱，进而可能对当地其他重要政府相关企业的融资渠道和融资成本产生影响。惠誉未就泰州华信“违约带来的融资影响”给出更高评估结果，原因在于，泰州华信专注于泰州医药高新区，因此投资者未必将其视为政府融资平台。 独立信用状况为'b-'：惠誉对泰州华信独立信用状况的评估结果主要基于，惠誉预计该公司的财务状况“较弱”——2019年该公司调整后净债务与EBITDA的比率逾40倍，与惠誉预测期（截至2024年）内该指标的水平一致。泰州华信的流动性相较其短期债务属较弱水平，因此惠誉对该公司独立信用状况'b-'的评估结果低于杠杆率与之相似的其他城市开发商。惠誉预计，若未获得更多注资，泰州华信的财务状况不会显著改善。 惠誉评定泰州华信的营收稳定性为“较弱”，因惠誉预计，该公司的业务需求稳定但其定价受到政府制约。鉴于泰州华信城市开发业务的稳定性及其将部分成本转嫁给政府的能力，惠誉评定该公司的运营风险为“中等”。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对泰州华信进行评级是因为，该公司由政府直接持股，受政府有力控制，并且承担着泰州医药高新区城市开发及战略性制药业发展的重要政策性职能。因此，惠誉认为泰州市政府在必要时将为泰州华信提供特别支持。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 如果惠誉关于泰州市政府向泰州华信提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点发生变化，则惠誉可能会对该公司采取评级行动； - 如果泰州华信的政策性职能扩大，则政府支持该公司的意愿可能增强。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉若下调关于泰州市政府向泰州华信提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则可能会对该公司采取负面评级行动； - 如果泰州华信与政府之间的关联性减弱（包括政府稀释对该公司的持股），或政府支持该公司的意愿减弱（其原因包括该公司的政策性作用下降），则惠誉可能下调该公司的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级