惠誉评级：中国非金融企业的债券净发行或继续处于低位

Fitch Ratings-Beijing/Shanghai/Hong Kong-01 September 2023: 本文章英文原文最初于2023年8月31日发布于：Fitch Ratings: Issuance by Chinese Non-Financial Corporates to Stay Low 惠誉评级表示，中国非金融企业在2023年下半年同比或发行更多境内债券，但发行节奏或与2023年上半年基本一致，不会出现提速，因为更多发行人可能利用针对特定行业的有利银行信贷政策来满足融资需求。此外，惠誉预计境外债券市场的净发行仍然不振，原因是中美利差走阔以及人民币兑美元走弱，使得境外融资成本更高。 由于央企的发行量减少——许多央企转向银行寻求成本更低廉的融资，2023年前七个月，非金融企业在境内市场上的债券净发行同比骤降41%。鉴于去年同期的异常低基数，2023年下半年净发行量或有所反弹，但可能也仅与2023年上半年相当，并远低于2022年上半年的水平。其中部分原因在于需求不旺，加之政策鼓励银行向基建及制造业固定资产投资投放贷款，降低了发行人通过公开债务市场融资的需求。在此之前，2022年下半年曾现理财产品赎回潮，对境内债券发行造成干扰；截至2022年末，逾60%的理财产品底层资产由债券构成。 由于监管机构致力于控制地方政府融资平台（城投企业）债务的进一步增长，且投资者对高风险信用债的偏好下降，2023年前七个月地方国企（包括城投企业）的境内债券净发行亦下降。不过，安徽、河南及湖北的地方国企净发行出现同比增长，其原因可能在于地方政府的固定资产投资增长目标高导致融资需求上升，以及投资者寻求与风险相称的收益率。此外，江苏和浙江等经济实力较强省份的地方国企通常得到寻求低风险的投资者的青睐，其净发行亦有增长。 惠誉预计境外市场的债券净发行仍将为负增长。惠誉认为高昂的融资成本阻碍了许多地方国企（包括城投企业）发行美元债券。在诸多情形下，境外市场的融资成本已超过地方政府设定的融资成本上限，尤其对于信用状况较弱的发行人。另一方面，由于成本更低以及监管近期收紧自贸区债券的发行，点心债（以人民币计价的境外债券）的发行逆势而行，在近几个月内猛增。 受近年来境外债券市场违约飙升的影响，部分发行人借助境内银行开立的备用信用证发行美元债券，以大幅降低发债成本。然而，中资银行现已收紧此类增信措施，此举或令弱资质国企进入境外债券市场的渠道收窄。鉴于城投企业的风险日益突出，惠誉认为中资银行正在试图抑制对于较弱发债人的敞口。同时，考虑到房地产行业仍面临重大挑战，中资房企的境外发行或持续低迷。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级