惠誉确认盐城东方集团‘BB-’的评级，并将其移除评级负面观察名单，展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 22 August 2019: 本文章英文原文最初于2019年8月16日发布于Fitch Affirms Yancheng Oriental at 'BB-'; Removes 'RWN'; Outlook Stable 惠誉评级已确认总部位于中国的盐城东方投资开发集团有限公司（盐城东方集团）长期外币及本币发行人违约评级为‘BB-’，并将其自评级负面观察名单中移除。评级展望为稳定。完整评级行动列表请见文末。 在《地方和地区政府评级标准》修订版发布以后，2019年4月10日，惠誉将盐城东方集团及其他几家中资政府相关企业的长期外币及本币发行人违约评级评级置于评级观察名单。 惠誉根据其厘定政府相关企业和地方及地区政府相关企业之间评级差异的《评级标准指南》，在对盐城东方集团的独立信用状况做出重新评估后得出集团的评级，该评级不会对其发行人违约评级产生影响。 作为一家政府相关企业，惠誉对盐城东方集团的评估反映了如下因素：盐城市政府对集团的完全持股权、严格监督权、良好的财务记录支持（包括补贴及资本注入）、集团在盐城经济技术开发区（盐城经开区）的经济发展中所发挥的政策性作用以及违约带来的潜在影响（鉴于集团相对其他政府职能性相关企业的规模）。该等因素表明，盐城市政府在需要时为盐城东方集团提供特别支持的意愿强烈。 盐城东方集团是盐城经开区负责城市发展的旗舰企业- 中国三个中韩产业园中的一园即设在盐城经开区。盐城东方集团的主要业务是在盐城经开区内从事安置房建设、基础设施建设及物业租赁和管理。 评级敏感性 如果惠誉对盐城市政府向盐城东方集团提供支持能力的看法发生改变，则可能导致其评级发生相应的变化。 与盐城市政府的关联性或盐城市政府为盐城东方集团提供支持意愿的变化，包括政府股权、控制权及集团政策性职能的变化均可能导致《政府相关企业评级标准》下的评级变化。 盐城东方集团独立信用状况或流动性状况的恶化也可能会对评级产生负面影响。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“强”：惠誉认为，盐城市政府对公司的最终所有权和监督增强了政府为集团提供特别支持的意愿。盐城东方集团由盐城市政府通过盐城经开区管理委员会全资拥有。因此，市政府通过任命盐城经开区管委会成员对盐城东方集团实施控制，并对其运营和财务业绩进行监督。非直接控股性质限制了该等控制及监督权的强度。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：盐城市政府以年度补贴、资本和资产注入等方式为盐城东方集团提供了持续支持。惠誉认为，稳定的长期支持反映了盐城市政府对集团的未来支持预期。2016年至2018年间，集团每年可获得高达8.97亿元人民币的可观补贴，占其税前利润的102%。盐城东方集团还在2017年获得了5亿元人民币的注资，2019年又获30亿元人民币的后续资金注入。 违约带来的社会政治影响为“中等”：尽管盐城东方集团违约对盐城经开区的影响有限，中等评级仍反映了集团在盐城经开区的经济发展中发挥着政策性作用。盐城经开区2018年贡献了该市区域总产值的6.3%，在排除来自各县的数字后，这一比例提高至15.8%。不过，盐城市拥有不止一家城市开发商，每家开发商负责一个特定的区域。因此，盐城东方集团的政策性职能可能会被该市的其他政府相关企业所取代。 违约带来的融资影响为“强”：按资产规模计，盐城东方集团是受盐城市政府直接控制的规模较大的政策性国资公司。截至2018年末，集团来自管理委员会的应收账款总额为116亿元人民币（占总资产的30%）。惠誉认为，集团违约可能会损害盐城市政府的信誉度，进而影响该市其他国资公司的融资途径及成本。 独立信用状况为'b'：惠誉评定盐城东方集团的财务状况为疲弱，成为集团'b'级独立信用状况的主要动因。在未有母公司进一步支持的情况下，惠誉预计，集团的独立信用状况不会出现实质性改善。基于惠誉的的评级案例，集团的杠杆率高企，净债务/ EBITDA比可能在2021年之前维持在20倍以上。 自2018年末以来，集团的流动状况有所改善，惠誉估计，集团截至2019年6月末的流动性总额为84亿元人民币（含29亿元人民币无限制现金及55亿元人民币承诺诺未提取授信额度）。考虑到集团在未来12个月将有债务到期，这有助于缓解再融资风险。 来源：惠誉评级