惠誉授予衢州慧城产业集团'BBB-'的首次评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 03 Apr 2024: 本文章英文原文最初于2024年4月2日发布于：Fitch Assigns Quzhou Huicheng Industrial Development Group First-Time 'BBB-' Rating; Outlook Stable 惠誉评级已授予中资企业衢州市慧城产业发展集团有限公司（Quzhou Huicheng Industrial Development Group Co., Ltd，“慧城产业集团”）'BBB-'的首次长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。 惠誉将慧城产业集团视为衢州市的主要政府相关企业。该公司发行人违约评级是基于，该公司作为衢州市主要基础设施开发商承担重要的政策性职能，且其肩负建设该城市未来发展的重心——智慧新城的使命。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“极有可能” 惠誉认为，衢州市政府极有可能在必要时向慧城产业集团提供额外支持，这反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为35分（最高得分为60分）。该得分是该公司支持责任与支持动机因素评估结果的综合结果，具体内容详见下文。 支持责任 决策和监管“很强” 衢州市国有资产监督管理委员会是慧城产业集团的最终所有者，亦是该公司运营的实际主要决策者。鉴于慧城产业集团作为政策职能性政府相关企业执行主要市政城市开发项目，衢州市政府密切控制该公司，定义该公司的业务活动范围，批准该公司的全部重大项目投资，并监督项目实施。此外，衢州市政府还密切监督慧城产业集团，并要求该公司经常向衢州市政府报告公司的关键运营和财务指标。 支持先例“强” 慧城产业集团自成立以来一直获得衢州市政府提供的支持以推进对智慧新城主要基础设施和公共服务项目的投资。此等支持包括土地出让金返还、政府债券、财政专项资金和项目补助及运营补贴。2019至2022年间，该公司共获得财政支持157 亿元人民币。 支持动机 维持政府政策职能“强” 慧城产业集团是衢州市政府开展智慧新城基础设施开发的核心平台，该公司若违约可能在长期内影响到衢州市的社会和经济发展。该公司拥有已竣工的重大基础设施建设项目，且有一定体量的在建投资项目。慧城产业集团若违约可能不会对已竣工基础设施相关项目造成影响，但可能直接影响到这些政策性项目未来的建设和持续服务。 惠誉认为，衢州市有少数城市开发商可在必要时在政府指导下替代慧城产业集团以在短期内减轻影响，但无法取代慧城产业集团。智慧新城按规划将成为衢州市未来的城市中心，也是该市经济和人口增长的主要驱动力。该发展规划由衢州市政府主导。主要的新基础设施项目都集中于智慧新城，凸显出智慧新城的政治重要性。 蔓延风险“强” 慧城产业集团是衢州市具有很高影响力的政府相关企业。鉴于慧城产业集团具有主导性的政策职能，市场认为该公司与衢州市政府在运营和财务层面具有紧密的关联性。这表明，尽管慧城产业集团未曾发生过财务紧张事件，但该公司若违约将被视为政府向该市重要政府相关企业提供支持的能力或意愿趋弱。该公司拥有多元化的融资渠道和良好的资本市场融资记录。惠誉认为，慧城产业集团若违约可能会影响政府或其他政府相关企业获得融资（或影响其融资成本）。 该因素未获评更高的评估结果主要是由于，衢州市其他政府相关企业承担不同的政策职能，且此等政府相关企业不占具主导地位。 独立信用状况 惠誉评定慧城产业集团的独立信用状况为'b'是基于该公司“中等”风险状况、'b'的财务状况。 风险状况：“中等” 惠誉评定慧城产业集团的风险状况为“中等”，综合考量了以下评估结果：收入风险“中等”、支出风险“中等”、负债和流动性风险“中等”。 收入风险：“中等” 慧城产业集团拥有多元化的收入来源。得益于智慧新城的经济增长前景和优越的地理位置，惠誉预期，对其服务的需求将持续增长。该公司现有的储备项目足以支持其业务增长。该公司提供的公共服务的价格接受监管且利润率有限，但这因政府补贴、该公司的主导地位以及有限的市场竞争而得以缓解。 支出风险：“中等” 支出风险评估结果为“中等”是基于，慧城产业集团的运营成本与供应风险“中等”、投资规划“中等”。该公司拥有明确的成本驱动因素。该公司多数运营支出本质上为可变成本，可转嫁至收入。 慧城产业集团的主要投资规划是依据政府设定的目标，且该公司的执行记录合理。 负债和流动性风险：“中等” 负债和流动性风险的评估结果为“中等”是基于慧城产业集团的债务特征为“中等”、流动性特征为“中等”。慧城产业集团以中长期债务为主，债务集中度合理。截至2023年末，该公司总债务为70亿元人民币，其中银行贷款占62%。加权平均债务期限为8.3年。该公司有充足的偿债流动性。 财务状况'b' 惠誉对慧城产业集团财务状况的评估结果是基于该公司的杠杆比率与'b'类别评估结果相称。惠誉预测，截至2027年末该公司的主要指标净债务与EBITDA的比率为31倍，反映出该公司需持续投资以支持智慧新城的开发。 评级推导摘要 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》，依据惠誉对衢州市政府对慧城产业集团决策和监管、支持先例，以及支持动机的评估结果，评定得出慧城产业集团的评级。另外，评级还考虑到惠誉基于《公共政策营收支持企业评级标准》评定该公司的独立信用状况为'b'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对衢州市政府向慧城产业集团提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法； - 惠誉下调衢州市政府的支持责任（包括政府决策或监管削弱），或支持先例的评估结果； - 慧城产业集团持续维持政府政策职能因素减弱，或蔓延风险影响减弱，会导致惠誉下调衢州市政府支持动机评估结果。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对衢州市政府向慧城产业集团提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法； - 惠誉上调其对衢州市政府的支持责任（包括慧城产业集团拥有更持续的政府支持记录以维持足够强劲的财务状况），或政府支持动机的看法。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 相关评级委员会日期 28-Mar-2024 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 慧城产业集团是衢州市智慧新城开发的主要城市开发商，承担智慧新城的基础设施项目代建、安置房建设和产业园区运营。截至2022年末，该公司总资产达266亿元人民币。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级