惠誉确认广州资产的发行人评级为‘BBB’；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 17 Jan 2022: 本文章英文原文最初于2022年1月17日发布于：Fitch Affirms Guangzhou Asset Management's IDR at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认广州资产管理有限公司（Guangzhou Asset Management Co., Ltd.，广州资产）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。 广州资产成立于2017年4月，是广东省第二家获中国银行保险监督管理委员会备案的进行金融不良资产批量收购和处置的资产管理公司，主要从事不良资产处置、重组业务以及咨询服务和投资等其他业务，其营收大部分来自不良资产处置和重组业务。 广州越秀金融控股集团股份有限公司（越秀金控）持有广州资产67.41%股份。越秀金控由广州越秀集团股份有限公司（越秀集团）持股46.99%。越秀集团由广州市政府全资拥有，是广州市资产总额最大的市属企业之一，其经营的四大核心业务包括金融服务、房地产、交通基础设施以及食品。广州资产是越秀集团下属从事金融服务业务的重要子公司之一。 关键评级驱动因素 母公司信用状况更强健：越秀集团通过越秀金控控制广州资产，任命其董事会成员，并定期审查其经营业绩。广州资产的财务数据亦纳入越秀集团的财务报表。惠誉认为，与广州资产相比，越秀集团的独立信用状况更为强健，原因在于其业务规模更大、业务多元化程度更高且融资渠道更通畅。按合并报表计算，2020年广州资产占越秀集团合并净利润及合并总资产的比例分别约为6.4%和5.1%。 母公司在法律层面提供支持的意愿“较弱”：越秀集团未向广州资产提供可覆盖其大部分债务的正式法律担保或其他形式的支持。两家公司的现有债务中不存在交叉违约条款。 母公司在战略层面提供支持的意愿为“强”：鉴于广州资产的竞争优势强劲且增长迅速，惠誉认为越秀集团为其提供战略支持的意愿为“强”。 子公司具有竞争优势：广州资产是其母公司越秀集团旗下唯一的不良资产管理平台，且因较了解当地市场，在广东省不良资产处置市场中占有较大份额。广州资产是报中国银行保险监督管理委员会备案同意设立的广州市唯二的资产管理公司。地方资管公司的设立受到严格监管，当地另外一家资管公司由广东省政府全资拥有。鉴于此，越秀集团很难找到可以替代广州资产开展类似资管业务的企业。 广州资产承担着化解当地市场金融风险的职能，因而对越秀集团之于广州市政府的战略重要性亦提供了重要支撑。此外，2019年和2020年，广州资产的总营收增速分别达124%和22%，且其对越秀集团营收和利润的贡献度不断上升。 母公司在运营层面提供支持的意愿为“中等”：越秀集团和广州资产在运营层面的整合中等，子公司的运营收益划转至母公司，成本规避合理。根据越秀集团的十四五发展战略（2021至2025年），金融板块是集团资产和利润的主要增长引擎。鉴于广州资产是其母公司旗下唯一的不良资产管理平台，惠誉认为该公司为越秀集团金融服务业务的发展起着重要作用。 越秀集团和广州资产的高管不存在重叠。广州资产拥有自己的财务团队和外部融资渠道，须定期向越秀金控和越秀集团报告经营业绩。越秀集团和越秀金控已向广州资产提供股东贷款和流动性支持机制。广州资产和越秀集团还联合投资了一项核心项目，未来两家公司在运营层面的协同性有望进一步提高。 资产和债务规模：截至2021年9月末，广州资产的总资产由2020年末的346亿元人民币增至406亿元人民币。其中约80%为从金融机构收购的不良贷款以及对存在短期流动性问题的非金融公司的贷款。截至2021年9月末，广州资产的总负债由2020年末的286亿元人民币增至327亿元人民币，其中84%为银行贷款和债券。 评级推导摘要 惠誉基于根据其《母子公司评级关联性标准》评定的广州资产与其母公司越秀集团的强关联性得出前者的评级。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中列载的四大因素，对越秀集团（广州市政府为其政府股东）的信用状况做出内部评估。越秀集团的独立信用状况由惠誉基于其《企业评级标准》评定得出。 惠誉认为，鉴于越秀集团与广州资产系母子公司关系、二者之中子公司的信用状况相对较弱、母公司在战略层面向子公司提供支持的意愿为“强”、在运营层面向子公司提供支持的意愿为“中等”，惠誉评定广州资产与越秀集团之间的总体关联性为强。但是，由于越秀集团在法律层面向广州资产提供支持的意愿较“弱”，惠誉未将广州资产的评级与惠誉对越秀集团的内部评估结果等同。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉若上调对越秀集团信用状况的内部评估结果，将对广州资产采取正面评级行动。 - 若广州资产和越秀集团在运营层面的整合进一步深化，且/或与母公司在法律层面的关联性改善，则广州资产的发行人违约评级与惠誉对越秀集团信用状况内部评估结果之间的差距将收窄。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉若下调对越秀集团信用状况的内部评估结果，将对广州资产采取负面评级行动。 - 若越秀集团在战略或运营层面向广州资产提供支持的意愿减弱，或母公司稀释对广州资产的持股，则广州资产的发行人违约评级与惠誉对越秀集团信用状况的内部评估结果之间的差距将扩大。 流动性及债务结构 流动性充裕：截至2021年9月末，广州资产的总债务由2020年末的246亿元人民币增至277亿元人民币，其中42%为短期债务。得益于股东投资规模的增长，公司的债务股本比降至3.5倍。惠誉预期，广州资产的金融市场融资渠道畅通且流动性充裕，这有助于缓释其再融资风险。 截至2021年9月末，广州资产合并口径可用流动性规模为315亿元人民币，包括45亿元人民币未受限制现金和270亿元人民币尚未使用的授信额度，足以偿付其将于一年内到期的116亿元人民币债务。此外，越秀集团和越秀金控在必要时亦会向广州资产提供流动性支持。 与其他信用评级相关联的公开评级 广州资产的评级是基于惠誉对越秀集团信用状况的内部评估结果推导得出。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级