标普：阿里巴巴进行组织架构调整，信用影响暂为中性

香港，2023年5月22日—标普全球评级今日表示，现在预判阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴）进行重大组织架构调整是否会在长期内增强公司的信用状况仍为时尚早。目前来看，这些调整对公司信用质量的影响或暂为中性：现金流和利润率改善的利好或在一定程度上被股东回报率潜在提高、进一步投资中国电商业务，以及全资子公司增长机会潜在减少的情况所抵消。 阿里巴巴是在发布第四财季财报时披露的有关公司组织架构调整的最新消息。 中国电商平台阿里巴巴（A+/稳定/--）将通过部分子公司IPO上市而获得新资金注入，同时公司计划削减亏损子公司的开支。尽管分拆或出售子公司会对阿里巴巴的业务多样性带来冲击，但由于这些子公司对集团的利润和现金流贡献程度较低，因此分拆或出售或不会严重影响阿里巴巴的信用质量。阿里巴巴仍持有天猫和淘宝100%股份，而这是阿里巴巴的最重要利润和现金流引擎。 阿里巴巴提及了股东回报以及投资天猫和淘宝以扩大业务规模的重要性。这样的工作重心或在一定程度上抵消其预期实现的利润率改善和新资本流入的正面影响。公司财务政策的潜在调整也可能限制公司本已较大的财务缓冲空间获得进一步改善的可能性。凭借强劲的现金流，阿里巴巴的现金水平已经较为雄厚。公司将重心放在那些以业务增长为优先任务的子公司的利润率层面，这是否会令其错过更广泛的潜在机遇，仍需假以时日方可评判。 阿里巴巴计划分拆云智能集团颇令我们感到意外，尤其是考虑到云计算是阿里巴巴的三大战略之一（另两大战略为消费和全球化）后更是如此。阿里巴巴对此的解释为，云智能集团拥有清晰的业务规划，并与集团其它消费互联网业务有巨大差异性。但公司也提到了生成式人工智能创新对于公司各业务线的重要性。因此，在分拆后，集团如何保持与云业务的协同效应是一个非常重要的问题。 阿里巴巴公布了2023财年（截至3月31日）第四季度业绩。中国商业营收增速和利润率低于我们预期，但与京东等同业的表现大体相当。我们对阿里巴巴2024财年的收入增速、EBITDA利润率以及现金流的预期基本保持不变，分别为约7%、22%和约1,750亿元人民币。这一预期的前提是假设云业务分拆的时间点不会快于我们的预期；当前的时间计划为未来12个月之内。 相关研究 - 市场聚焦阿里巴巴2024财年的复苏状况；2023年2月26日 - 标普信用答疑：阿里巴巴直面竞争威胁；2023年2月1日 - Alibaba Group Holding Ltd., ；2022年12月20日 - 行业竞争加剧，但阿里巴巴利润保持强劲；2022年11月21日 - 因消费支出回升和控制成本，阿里巴巴的现金流正逐步改善；2022年8月5日 - 阿里巴巴有望年底前走出荆棘；2022年5月30日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级