标普：富力地产资本结构的改善尚需时日

香港，2021年8月27日—标普全球评级25日表示，住宅地产开发商广州富力地产股份有限公司（富力地产；B/稳定/--）资本结构中的短债比重仍然较大，可能只会逐步改善。 富力地产流动性与下调阈值之间的距离依然较近，能否改善至与更高评级同业相当的水平，取决于现金回款是否持续。 今年上半年末，富力地产总债务1,433亿元，较去年末减少164亿元，但其中一年内到期债务的占比仍高达36%（2020年末占比为40%）。非限制性现金128亿元，较年初减半，非限制性现金对短债的覆盖则从年初的40%下降至25%。覆盖比率下降的原因，可能是三四线尤为突出的房贷收紧问题影响了的回款速度。下半年这一问题可能将继续影响富力地产的回款。 我们认为富力地产今年年内债务到期规模可控。期间有2亿美元（约合人民币13亿元）优先债券到期、人民币17亿元公司债可回售。2022年需要偿还的债券有190亿元左右。 富力地产2022年到期债券中，约一半为境内债，我们预计这一部分将利用内生资源偿还。境外到期债券的再融资则将取决于市场条件。如果无法通过境外资本市场获取融资，可能就需要更多依靠内生资源和资产出售来偿债。 我们预计，随着富力地产继续降低库存、加快回款，其流动性应会逐步增强。2021年1-7月，该公司合同销售额733亿元，约占全年目标的49%。 今年上半年富力地产的毛利率受到出售已完工的旧库存拖累。但下半年新项目的完工和交付应该会给利润率带来支撑。基准情形下，我们预计该公司全年毛利率将从上半年的22.3%上升到25%-27%。 富力地产提高了潜在资产出售计划的能见度，应该有利于缓和流动性的紧张。该公司今年以来已处置项目12亿元左右，目前正在商议出售一些投资性物业，包括一处7亿元左右的写字楼，以及另一些项目的股权。富力地产对处置旧城改造项目和酒店资产的股权也持开放态度。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级