穆迪上调天齐锂业的评级至B3；展望维持正面（完整评级公告）

香港、2022年7月19日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将天齐锂业股份有限公司（天齐锂业）的公司家族评级从 Caa1 上调至 B3，并将天齐芬可有限公司发行、天齐锂业担保的债券的高级无抵押债务评级从 Caa2 上调至 Caa1。 评级展望仍为正面。 7月13日，天齐锂业在香港联合交易所完成第二上市。公司第二上市的发行所得约为130亿港元。公司表示将用89亿港元偿付与投资 Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A.（SQM，Baa1/稳定）相关的未偿债务，并用17亿港元偿付境内贷款。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“天齐锂业评级上调反映了我们认为公司将用其在香港联合交易所第二上市募集资金130亿港元的大部分偿付债务，这将显著改善其流动性和资本结构。” “正面展望反映了天齐锂业在收入和盈利方面持续强劲的运营表现，若该表现能够持续，这将增强该公司的信用状况。”何卓荣补充称。 评级理据 天齐锂业B3的评级主要反映了其波动的经营业绩和较弱的财务管理。 不过评级也考虑了天齐锂业在锂化工行业的稳固地位以及其低成本的锂精矿供应带来的良好盈利能力。 天齐锂业的评级也受到下列因素的制约：产品集中在锂精矿及锂化工领域、收入规模有限、面临的监管风险和公司在上游锂矿业务中实际持有的股权比例较低。 在2018年12月收购SQM23.8%的股权、总持股提高至25.9%之后，天齐锂业的杠杆率大幅上升。2021年4月SQM完成增资后，截至2021年底天齐锂业在SQM的持股比例降至23.8%。 穆迪预计未来12-18个月天齐锂业的财务杠杆率（以总债务/EBITDA比率衡量，并按照权益法计入SQM的数据）将从2021年的4.0倍改善至1.0倍以下。体现其EBITDA的增长和债务水平的下降。 天齐锂业EBITDA的增长主要受益于锂化工产品价格的强劲上涨，这反映了主要受电动汽车等终端市场需求上升推动，锂化工产品市场需求的增长。 穆迪预计，未来12-18个月天齐锂业的收入将较2021年的水平增长290%以上，达人民币290-310亿元左右，这体现了需求改善引起的锂化工产品价格强劲上涨和销售增长。 同样，天齐锂业以EBITDA利润率衡量的盈利能力也将从2021年的71%提升至未来12-18个月的82%-84%左右，主要反映了坚挺的锂化工产品价格和运营杠杆。 IGO Limited 于2021年获得 Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd（TLEA）49%的股权后，天齐锂业在其上游锂矿产资源澳大利亚格林布什锂矿的实际股权已从51%降至26%。但天齐锂业保留了任命大部分TLEA董事会成员的控制权，这减轻了其在子公司的股权及对子公司现金流控制权减少带来的风险。格林布什锂矿的锂精矿销售收入在天齐锂业2021年合并收入中占35%。 天齐锂业的流动性良好。穆迪预计该公司截至2022年3月31日持有的人民币25亿元的现金外加有价证券，与其未来12个月的预测运营现金流和香港联交所第二上市募集的资金将足以覆盖同期人民币79亿元的短期债务（包括到期长期债务、股东贷款和将于2022年11月到期的美元债券）、以及同期的资本支出和分红。天齐锂业在香港联交所第二上市募集的资金将用于偿付SQM投资相关贷款，包括将于2023年11月到期的12亿美元贷款。 由于存在结构性从属风险，天齐锂业的高级无抵押债券评级较其公司家族评级低一个子级。该风险反映了天齐锂业的大部分债权在运营子公司，其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素。 穆迪的信用评估还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 天齐锂业受益于全球碳减排趋势，因为锂是电动汽车电池生产的核心原材料。与此同时，该公司的采矿和化工生产业务面临环境和安全风险。但是，穆迪并不知晓公司发生过任何重大环保或安全事故。 公司治理方面，天齐锂业的所有权较为集中。不过，该公司举债收购SQM 23.8%股权，以及2020年11月未能安排再融资满足其债务偿付义务反映其财务管理较弱，且财务政策激进。 可引起评级上调或下调的因素 若能实现以下几项，穆迪可能上调天齐锂业的评级：（1）履行未来6-12个月内到期的财务义务；（2）公司有顺畅的融资渠道；（3）在利好的行业环境保持其已经改善的运营，包括收入和盈利能力；（4）在投资、收购和股东分配方面显示出审慎的财务管理政策。 另一方面，若发生以下情况，则穆迪可能下调天齐锂业的评级：（1）天齐锂业未能履行财务义务；（2）公司未能实现预期经营业绩；或（3）投资、收购或股东分配方面的财务政策变得更为激进。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年6月发表的《化工业》。 天齐锂业股份有限公司总部位于四川成都，是一家锂化工生产企业，从事锂精矿及锂化工产品的生产、加工和销售。公司于2010年8月在深圳证券交易所上市，并于2022年7月在香港联合交易所上市。 来源：穆迪投资者服务公司