UPDATE: 天誉置业13% 2022年美元债增发1亿美元

* 补充了惠誉的评论（最后2段）。 天誉置业（控股）有限公司（Skyfame Realty (Holdings) Limited，59.HK，惠誉：B- stable，“天誉置业”或“发行人”）周一（9月2日）增发了原有美元债Skyfame 13 07/08/2022 (XS2022224047)，最终指导价（FPG）为本金额的100%，发行价为本金额的100%（另加2019年7月8日 - 2019年9月9日的累计利息），增发规模为1亿美元本金额，增发募集资金用于：若干现有境外债务再融资、其他一般公司用途。 中信银行（国际）（B&D）、东兴证券（香港）担任此次增发的联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，嘉信金融集团（Kaiser Financial Group）、新城晋峰、佳兆业金融集团有限公司（Kaisa Financial Group Company Limited）担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。增发债券2019年9月9日交割，此后，立即与原有债券合并及构成单一系列（immediately fungible）。 原有债券（增发标的）最初定价于2019年6月28日，是一笔Reg S、3年期NP2（2022年7月8日到期，当前剩余期限2.85年）、本金额1.05亿美元、票面利率13%、高级债券，发行价13% YTM / 本金额的100%；债券由天誉置业直接发行，债项评级B-（惠誉）。债券在新交所上市，适用纽约法，最小面值/增量为USD200k/1k。 债券包含投资者回售权（Repurchase at Option of Holders）：债券持有人有权选择在2021年7月8日将债券回售给发行人，回售价为本金额的100%（另加应计利息）。 此次增发后，Skyfame 13 07/08/2022的本金额增至2.05亿美元。 天誉置业的房地产业务分布在大湾区内的广州、中山及深圳，华南地区的南宁、桂林及昆明，西南地区的重庆，以及江苏省淮海经济区的徐州。 惠誉表示，天誉置业评级的制约因素在于，其业务规模与大部分'B'评级（200-300亿元人民币）及'B-'评级（100-200亿元人民币）的房企相比较小。公司于2019年上半年实现了53亿元人民币的销售额，提前完成了同期42亿元人民币的销售目标，惠誉据此预计，天誉置业有望在2019年将合同销售额扩大至120亿元人民币。天誉置业的杠杆率高企亦是评级制约因素，以净负债与调整后库存比率衡量的杠杆率在2019年6月末达到53%（2018年为46%）。惠誉预计，未来一到两年，天誉置业需要将约60%的收入用于拿地以维持20%-30%的合同销售年增长，因此，公司的杠杆率或将保持在45%-55%的高位。 天誉置业评级的支持因素在于低拿地成本令其EBITDA利润率保持稳健（2019年上半年为26%；2018年为30%）。惠誉预计，天誉置业的EBITDA利润率（不包括销售成本的资本化利息）将在2019年至2020年保持在25%以上。截至2019年6月末，公司未确认的合同销售额为117亿元人民币，毛利率约为37%，高于2018年31%的确认毛利率水平。天誉置业不参加土地拍卖，而是通过并购、旧城改造及参加其作为优先竞标人的拍卖来拿地，鉴于此，公司至2018年末的平均土地成本保持在每平方米3,000元人民币以下，仅为2019年上半年平均售价的20%。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。