穆迪上调港中旅评级至A3；展望稳定

香港、2018年9月13日 - 穆迪投资者服务公司已将香港中旅 (集团) 有限公司 (China Travel Service (Holdings) Hong Kong Limited，“港中旅”) 的发行人评级及其子公司King Power Capital Limited的有支持高级无抵押债务评级从Baa1上调至A3。 上述评级展望为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“港中旅评级上调反映了其与母公司中国旅游集团公司 (中旅集团) 的密切联系，以及我们预期未来两年内中旅集团的信用质量将持续改善，这将增强其提供支持的能力。” 中旅集团已增强的信用质量反映了公司效率的提升和在中国旅游行业的竞争优势地位。此外，在2016年与中国国旅集团有限公司合并后，该集团的调整后债务/EBITDA比率 (不包括港中旅华贸国际物流股份有限公司和陕西渭河发电有限公司) 从2016的2.9倍下降至2017的2.5倍。 穆迪预计未来两年内中旅集团的调整后债务/EBITDA比率将进一步降至1.0 - 1.5倍，支持因素包括收入和利润将改善 (尤其是免税和旅游景点业务) ，以及预期的强劲自由现金流生成能力将令债务水平下降。 “评级上调也反映了我们预计未来两年，在债务下降而利润上升的支持下，港中旅财务杠杆将有所改善。”鲁振懿补充称。 穆迪预期未来两年内港中旅的调整后债务/EBITDA比率 (不包括其物流业务) 将会从2017年的4.2倍改善至3.0 - 3.5倍左右，推动因素包括：(1) 由于利润改善和支持业务扩张的资本开支得到限制，强劲自由现金流生成能力将令债务水平下降；(2) 旅游景点业务的预期改善带来收入及利润的增加。 港中旅A3的发行人评级继续包含了两个子级的提升，提升的依据是穆迪预计该公司必要时有望得到中旅集团的支持，或中国政府 (A1/稳定) 的间接支持。 上述支持假设考虑了下列因素：(1) 港中旅作为中旅集团的核心及全资子公司的地位；(2) 在中旅集团内部作为主要旅行及旅行证件服务供应商的重要作用以及在中国政府刺激个人消费战略中的重要作用；(3) 中旅集团信用质量获得提升，提供支持的能力较强。 鉴于上述因素，穆迪认为上述两家公司的信用状况密切相关。上述密切联系还反映在两家公司共同的管理团队以及中旅集团向港中旅提供支持的记录。 港中旅Baa2水平的个体信用实力反映了：(1) 公司作为中国领先旅行服务供应商之一的强大品牌效应；(2) 公司在中国旅游行业逾90年的较长运营历史；(3) 国内休闲旅行需求的稳定增长；(4) 公司强劲的流动性状况。 然而，港中旅的个体信用状况受到下列因素制约：(1) 公司房地产开发业务的相关风险；(2) 公司旅游景点业务扩张带来的执行风险；(3) 债务杠杆率尽管趋于下降但仍较高。 稳定的评级展望计入了穆迪对未来两年的预期：(1) 公司的信用指标将维持在与其当前个体信用质量相符的水平；(2) 公司对中旅集团的重要性保持不变；(3) 公司对中国政府的重要性和政府提供支持的能力维持不变，后者体现为中国主权评级的稳定展望。 由于港中旅和中旅集团的信用状况联系紧密，若中旅集团通过提高盈利和降低债务来改善业务和财务状况，而港中旅对母公司的战略重要性无显著下降，则长远而言港中旅的评级可能会有上调空间。 表明港中旅的评级有上调空间的具体信用指标包括中旅集团的调整后债务/EBITDA比率持续低于1.0倍。 若中旅集团的业务或财务状况严重恶化，在穆迪对港中旅获得支持的评估没有任何重大变化下，港中旅的评级可能会下调。 表明港中旅的评级有下调压力的具体信用指标包括中旅集团的调整后债务/EBITDA比率持续高于3.0倍。 在港中旅当前个体信用质量下，若穆迪对母公司支持的评估减弱 (可能归因于港中旅对母公司的重要性下降)，其评级也可能被下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》(Business and Consumer Service Industry)。 香港中旅 (集团) 有限公司创立于1928年，总部位于香港，拥有3个主要业务板块，分别是旅游服务、房地产开发、金融服务。 该公司由中国旅游集团公司持股100%，后者是国务院全资拥有、国有资产监督管理委员会监管的国有企业。 来源：穆迪