标普：因资本水平增强，华泰证券和华泰国际的评级上调至“BBB+/A-2”；展望稳定（完整评级公告）

- 因资本比率非常强劲，华泰证券的损失吸收能力有所增强。 - 我们认为，该中国证券公司有较强的能力通过留存收益来加强资本，且总体风险状况较为保守。 - 因此，我们将华泰证券及其境外子公司华泰国际的评级上调至“BBB+/A-2”。同时，我们将华泰证券担保的优先无抵押债务的长期债项评级上调至“BBB+”。 - 稳定展望反映我们对于华泰证券能够在未来12-24个月保持非常强劲的资本水平，在多数业务中的领先地位，稳健的风险管理能力，以及足够的流动性水平的预期。我们还预计，必要时公司有较高可能性获得江苏省政府的特别支持。 香港，2021年11月23日—标普全球评级11月19日宣布，将华泰证券股份有限公司(华泰证券）及其核心子公司华泰国际金融控股有限公司（华泰国际）的长期主体信用评级从“BBB”上调至“BBB+”。同时，我们确认两家实体的短期评级为“A-2”。长期评级的展望为稳定。我们还将华泰证券担保的优先无抵押债务的长期债项评级从“BBB”上调至“BBB+”。 华泰证券是一家中国证券公司，华泰国际为其香港子公司。 上调华泰证券评级源于公司的资本水平增强。我们的评估反映出华泰证券有所提升的损失吸收能力，这源于公司的内生资本生成能力稳健以及我们预计公司将保持总体保守的风险策略。过去两年，华泰证券在市场高度波动的背景下展现出了良好的市场和信用风险管理能力。这体现在公司的风险调整后资本（RAC）比率持续保持在15%以上。我们预计，资本和利润缓冲空间将是该公司信用质量的重要优势所在。 我们认为，总体来看华泰证券坚持了控制方向性交易的战略（相对于公司资本水平较低）。我们估算华泰证券的RAC比率从2020年6月30日的17.7%升至2021年6月30日的约19.7%，该比率上升因为有部分权益类投资一次性转为风险权重较低的资产，例如固定收益类投资。 至于华泰证券根据市场承销要求跟投的科创版股票，公司在股票锁定期结束时主动减少了头寸。跟投规模的增速有所放缓。 华泰证券的资产增长速度高于其资本增速。公司的RAC比率仍有所增强，这主要是因为资产扩张主要投向了风险权重较低的板块，如融资融券、债券投资以及风险中性投资。华泰证券为场外衍生品业务持有的证券规模快速增长，尽管对冲后的净市场风险头寸受到较为严格的管控和监测。衍生品业务增加了其业务复杂性，由华泰证券设立专门的团队进行管理。公司对境内外的交易板块统一管理，且可以支持日内不同情景下各类市场风险指标的计算。华泰证券还在改进其综合风险管理平台的覆盖率和渗透率，以提升相关客户和资产的风险识别能力。 自2020年初疫情爆发以来，华泰证券报告利润稳定增长。公司的营业收入和净利润在2020年分别增长26%和20%后，又于2021年上半年分别增长约17%和22%。公司过去两年的风险调整后利润（为三年平均核心利润除以风险加权资产）保持在1.5%-2%区间。各项业务部门中， 公司的资产管理业务仍在调整，过去两年资管子公司的资产管理规模持续收缩，这与行业趋势相符。 得益于匹配的风险管控措施，华泰证券的过往损失水平较低，据我们计算该实际发生的损失低于标普的正态化损失水平。公司的股票质押贷款敞口处于中国头部券商的较低水平。作为对市场和经济形势（包括越来越多的信用违约事件）的应对，华泰证券从去年起收紧债券投资，并将债券组合向高评级债券倾斜。过去三年，公司的债券自营投资中没有债券发生违约。自2020年以来，华泰证券是被证监会纳入并表监管试点的六家券商之一。 我们预计，华泰国际将继续作为华泰证券在海外市场的主要运营实体，并将继续受益于集团对其业务发展的强劲支持。因此，华泰国际的评级与展望将与华泰证券同步变动。华泰国际引领集团的国际化战略，且我们预计其对集团总体经营业绩的贡献将在未来两年有所提升。 稳定展望反映我们对于华泰证券能够在未来12-24个月保持非常强劲的资本水平，强劲的市场地位，稳健的风险管理能力，以及足够的流动性水平的预期。我们还预计，必要时公司有较高可能性获得江苏省政府的特别支持。 华泰国际的评级展望反映了华泰证券的展望。我们预计，作为集团重要的境外运营平台，华泰国际将在未来24个月内保持华泰证券核心子公司的地位。 对比华泰证券与其他同业的个体信用状况，我们认为华泰证券进一步获得评级上调的可能性很低。 若我们上调母公司的评级，就有可能同步上调华泰国际的评级。 若华泰证券的个体信用状况恶化，我们就可能下调其评级。以下是评级下调的可能情况： - 公司的RAC比率下降并预期保持在15%以下，使其抵御经济压力的能力弱化； - 华泰证券进入新的业务领域，但不具备相应的风险管理能力； - 公司丧失既有的市场地位，并需调整业务战略，发生此情况可能的原因包括公司经受重大损失或业务发生重大恶化。 若我们下调华泰证券的评级，就可能下调华泰国际的评级。若我们预计华泰国际不再是集团的核心子公司，也可能下调华泰国际的评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级