标普：因业务风险上升，协鑫新能源评级下调至“B+”；债券评级下调至“B”；展望负面

由于政府延迟发放可再生能源补贴且利息费用的增加，我们预计协鑫新能源的现金流将在未来12个月持续受压。 考虑到协鑫新能源的资产处置计划将可能降低其对母公司保利协鑫的贡献，我们已将其集团地位从具有战略重要性调整至具有一般战略重要性。 由于中国光伏材料行业面临产能过剩，母公司保利协鑫的财务实力显著弱化，因此我们预计其为协鑫新能源提供的支持有限。 我们将协鑫新能源的长期主体信用评级自“BB-”下调至“B+”。同时，我们将该公司优先无抵押债券的债项评级自“B+”下调至“B”。我们于2018年8月23日将上述评级列入负面信用观察名单，现将其移出信用观察名单。 协鑫新能源的负面展望反映我们认为，未来12个月内该公司的流动性将持续弱化，这或将导致评级进一步下调。 香港，2019年2月20日—标普全球评级2月19日宣布，已采取上述评级行动。我们下调协鑫新能源控股有限公司（协鑫新能源）的评级，以反映其现金流生成能力弱化，导致其业务风险有所上升。原因在于中央政府继续延迟发放补贴，以及短期内到期债务的再融资利率或将上升而带来压力。 2018年上半年协鑫新能源与可再生能源补贴相关的应收账款增加了人民币18亿元，占该公司总收入的近2/3。同时公司的未偿还应收账款或将增长，由于该公司太阳能项目中超过2/3的装机容量是近期新增的，目前还没有纳入可再生能源补贴目录内。截至2018年底，协鑫新能源6.7吉瓦的上网装机量中仅有1.8吉瓦列入补贴目录内且有资格获得补贴。此外，政府于2018年也放慢了对补贴的发放，慢于我们之前的预期。 中国的流动性环境整体收紧使协鑫新能源的流动性进一步弱化，尤其是公司为民营企业。截至2018年6月30日，协鑫新能源的利息费用已增长至约12亿元，较上年同比增加4亿元。该公司正寻求将资产出售给第三方，以补充现金资源，但目前还未采取具体措施。因此，我们将协鑫新能源的业务状况评估从较好下调至普通。 在行业增长减速的背景下，虽然协鑫新能源在放慢扩张以减少资本支出，但我们预计未来12个月内该公司的流动性将持续弱化。这或将导致协鑫新能源的个体信用状况进一步下调。 协鑫新能源的负面展望反映我们认为，考虑到已列入可再生能源补贴目录的项目能及时获得补贴尚存在不确定性，未来12-18个月该公司的流动性或将弱化。 流动性弱化还反映我们认为，对于目前未列入可再生能源补贴目录的光伏电站，是否能通过补贴审批还存在不确定性。 如果协鑫新能源的流动性持续弱化，我们可能下调其评级。可能的触发因素包括：债务再融资日益困难、公司持续扩大其装机规模、政府持续延迟发放可再生能源补贴、以及营运资金的持续流出。 如果协鑫新能源的流动性改善，我们可能将评级展望调整至稳定。可能的触发因素包括：政府及时发放可再生能源补贴、通过资产出售从而降低其杠杆率、或提早对即将到期债务进行先融资，以补充其不受限制现金，从而有更多的财务资源支付即将到期债务的本金和利息。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级