穆迪将锦江环境的公司家族评级下调至Ba3，展望负面

香港、2019年3月4日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中国锦江环境控股有限公司（China Jinjiang Environment Holding Co. Ltd.，“锦江环境”）Ba2的公司家族评级下调至Ba3，并将其美元债券的Ba3高级无抵押债务评级下调至B1。上述评级行动结束了穆迪于2018年12月3日启动的对锦江环境的下调观察。 评级展望为负面。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师郭擎晴表示：“评级下调反映公司信用状况转弱，原因包括：（1）某些现有机组停机带来挑战；（2）流动性紧张；（3）海外扩张力度加大导致近期财务杠杆水平攀升；（4）锦江环境最终母公司杭州锦江集团的信用状况面临不确定性。” “因面临上述挑战，锦江环境的信用状况与此前评级已不相称。”郭擎晴补充道。 在锦江环境加速海外扩张之际相关机组停机令公司信用风险加大。穆迪注意到锦江环境在项目改造计划的推进方面已取得一定进展，这降低了进一步下行风险。 我们预计2019财年锦江环境的信用指标将弱于穆迪原先预期，留存现金流/调整后债务比率预计约为9%-12%（取决于公司的分红派息率）。 同时锦江环境的流动性状况及再融资面临挑战。穆迪预计未来12个月公司的可用流动性资源（包括所持现金、运营现金流和可用贷款额度）并不足以覆盖其庞大的到期债务以及各项目相关资本支出需求。 此外穆迪注意到锦江环境某些贷款协议存在限制性契约条款，以及评级进一步下调可能引发债务提前偿付的相关风险。 “另外由于铝和原材料价格波动、趋紧的环保监管和产能过剩行业的严格贷款政策，穆迪认为其最终母公司杭州锦江集团的信用状况持续存在不确定性。”郭擎晴补充道。 穆迪同时指出有限的财务关联交易，以及锦江环境的董事会构成令锦江环境评级受母公司信用状况影响程度减弱。 锦江环境已在巴西、印度、印尼并且最近在新加坡开发海外项目。虽然随时间推移此类海外项目可提供一定程度的现金流多元化，但同时支持此类项目开发需额外举债，因此令公司财务指标进一步承压。 负面展望反映锦江环境持续面临流动性状况紧张以及再融资风险。若进一步实施海外扩张，则可能进一步拉高锦江环境的财务杠杆水平，而这同样会影响锦江环境的总体信用状况。 美元债券的高级无抵押债务评级较锦江环境的公司家族评级低一个子级，反映公司大量债务（主要为有抵押债务）位于运营子公司层面，这导致发生违约事件情形之下该美元债券的预期债务回收将更为复杂。 鉴于评级展望为负面，锦江环境近期评级上调的可能性不大。 若实现以下几项，则评级展望可能恢复至稳定：（1）锦江环境及时偿还到期债务；（2）海外扩张并未大幅提高业务风险及财务杠杆；（3）锦江环境维持与其现有评级相称的财务指标，包括留存现金流/调整后债务比率保持在9%-12%左右（取决于公司的分红派息率）。 若发生以下情况，则公司评级可能会下调：（1）再融资方面进展有限、流动性持续紧张；（2）锦江环境的信用指标和业务风险因额外举债支持境外项目而明显恶化。 可导致评级下调的财务指标包括留存现金流/债务比率降至8%以下，并且营运资金/利息覆盖倍数下降并持续低于2.25倍。 母公司信用状况持续面临不确定性或大幅转弱亦会令锦江环境的评级承压。 实施重大关联交易或监管环境发生不利变化，从而严重影响公司运营及财务健康亦会导致负面评级压力。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年5月发布的《未受监管的公用事业和电力公司》（Unregulated Utilities and Unregulated Power Companies）。 中国锦江环境控股有限公司（锦江环境）是新加坡上市的中国垃圾发电运营商。截至2018年12月，锦江环境的最终母公司杭州锦江集团持有锦江环境39.2%股权。 该公司运营垃圾发电的完整价值链，包括规划、建设、运营和设施管理。 截至2018年底，该公司在全国12个省份运营20家垃圾发电厂和4个资源回收项目，日垃圾处理量达到29,240吨，发电装机容量为574兆瓦。 来源：穆迪