惠誉确认河钢集团'BBB+'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 26 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月26日发布于：Fitch Affirms HBIS at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资钢铁材料制造商河钢集团有限公司（HBIS Group Co., Ltd.，河钢集团）的长期发行人违约评级及高级无抵押评级为'BBB+'，展望稳定。 河钢集团由河北省政府全资拥有。惠誉依据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法，基于对河北省政府信用状况的内部评估结果调整得出河钢集团的评级。该评级方法反映出河北省政府向河钢集团提供支持的可能性高。展望稳定是基于，惠誉预期，河钢集团仍将是钢铁材料制造领域的龙头企业且政府仍将为其提供有力支持。 关键评级驱动因素 与政府的关联性“强”：鉴于河钢集团对河北省在经济和战略层面所具有的重要性，惠誉评定该公司的法律地位及政府持股和控制程度为“强”。河北省是中国最大的钢铁产区，2022年粗钢产量占全国总产量的20%以上。河钢集团是进行钢铁行业相关国有资产整合、管理和投资的平台。 获得政府大力支持：惠誉将河钢集团的以往支持力度评定为“强”。河钢集团获得当地政府资产注入，用以增加铁矿石储量和提高原材料自给率，这助力其在原材料价格大涨之际实现高于行业平均水平的利润率。此外，河钢集团还获得经常性财政支持用于升级生产设施，并享有定期补贴和退税优惠。 2020年河北省政府设立了河北钢铁产业转型升级基金，用于升级和改善河钢集团的业务运营，并助力其实现战略转型。鉴于河钢集团对河北省的重要性，惠誉预计省政府将继续向该公司提供支持。 违约带来的社会政治影响为“强”：作为河北省钢铁行业的支柱企业，河钢集团在实现省政府的政策目标方面发挥着关键作用。此外，该公司对河北省“十四五”规划发展目标（钢铁行业为重点发展领域）的实现亦至关重要。因此，河钢集团若违约将影响河北省实现上述钢铁行业目标。 违约带来的融资影响为“强”：河钢集团是河北省人民政府国有资产监督管理委员会下属最大的国有企业，历年资产规模曾占后者管理总资产的30%-40%。河钢集团若违约或将有损资本市场投资者信心，并推高该省的融资成本。然而，钢铁行业为高度商业化行业，且一直在进行供给侧改革。 业务规模庞大，产品品类多样：2022年河钢集团的粗钢产量约为4,100万吨，是中国五大钢铁制造商之一。河钢集团的钢铁产品品类齐全，覆盖市场上的大部分规格且优质钢占比较高。河钢集团是河北省内高度分散化钢铁行业中的龙头企业和业整合者。 独立信用状况受杠杆约束：惠誉评定河钢集团的独立信用状况为‘b+’。河钢集团的独立信用状况得到其庞大的业务规模、低成本、适中的原材料自给率及高度多元化的产品的支撑，而又受到杠杆率持续高企的限制。 EBITDA净杠杆率自2021年的8.4倍升至2022年的8.9倍，其主要原因为钢材的平均售价下滑及原材料成本高企，而非钢铁业务的表现强韧一定程度上抵消了该影响。由于钢铁业务的盈利能力良好且生产设施升级资本支出需求审慎，惠誉预计2023年至2026年间，河钢集团的净杠杆率将逐步下降，但仍高于8.0倍。不过，河钢集团的财务灵活性指标依然稳健，2022年EBITDA利息保障倍数逾2倍，惠誉预计2023年至2026年间EBITDA利息保障倍数将继续保持在2倍以上。 评级推导摘要 河钢集团‘BBB+’的评级是惠誉基于对河北省政府信用状况的内部评估结果调整得出。河北省政府信用状况的内部评估结果与河钢集团评级之间的差异类似于首钢集团有限公司（A-/稳定）、光明食品（集团）有限公司 (A-/稳定) 和中国中铁股份有限公司（A-/稳定）等国企与其政府股东之间的评级差异。 河钢集团与河北省政府的关联性强于其他国有企业与其政府母公司的关联性，包括北京汽车集团有限公司（BBB+/稳定）和中国五矿集团公司（BBB+/稳定），差异原因在于，河钢集团是河北省规模最大的国有企业，且在对该省GDP贡献度最高的行业中占据领先地位。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 由于平均售价下降，而销量增长部分抵消了平均售价下降的影响，2023年营收仍为近4,000亿元人民币；2024年至2025年营收小幅增长。 - 2023年至2026年间，随着原材料价格下降， EBITDA利润率保持在8%以上。 - 2023至2026年间年度资本支出平均约占营收的5%以下，主要用于生产设施和技术升级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对河北省信用状况的内部评估结果 - 河北省向河钢提供支持的可能性趋强 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对河北省信用状况的内部评估结果 - 河北省向河钢提供支持的可能性趋弱 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级非金融企业发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数，) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数，) 为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 流动性 流动性充裕：截至2022年末，河钢集团持有350亿元人民币现金和等值现金，短期债务为1,130亿元人民币。该公司的债务到期状况集中度较高，逾30%的债务将于短期内到期。截至2022年末，河钢集团还持有约740亿元人民币尚未使用的银行授信额度。该额度为非承诺授信额度，但惠誉认为该额度充裕，因为承诺授信额度在中国并不常见，而且河钢集团是河北省规模最大的国有企业，因此有能力持续续展其短期银行贷款。 发行人简介 以产量衡量，河钢集团是2022年中国第四大钢铁生产商，粗钢产量约为4,100万吨。 河钢集团由河北省政府全资拥有，是河北省钢铁行业整合者。该公司还收购了多处海外资产以及南非、加拿大和澳大利亚的几座铁矿和塞尔维亚的一家钢铁厂。 与其他信用评级相关联的公开评级 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法，基于对河北省政府信用状况的内部评估结果调整得出河钢集团的评级。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG相关度评分不是评级过程中的输入，而是对ESG因素在评级决策中的相关度和重要性的观察。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级