惠誉发布南宁交投集团首次'BBB-'的发行人违约评级并对其拟发行美元债券授予评级（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 16 May 2021: 本文章英文原文最初于2021年5月16日发布于：Fitch Publishes Nanning Communications Investment's First-Time 'BBB-' IDR; Rates Proposed USD Bonds 惠誉评级已发布南宁交通投资集团有限责任公司（南宁交投集团）'BBB-'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时授予南宁交投集团拟发行美元债券'BBB-'的评级。 南宁交投集团是由南宁市人民政府国有资产监督管理委员会（南宁市国资委）全资拥有的一家政府相关企业及主要城市开发商，承担着城市和交通基础设施建设、能源及资源开发的重要职能，并提供必需的公共服务。 拟发行债券将由南宁交投集团直接发行。该债券将构成发行人的直接、无条件、非次级及无抵押债务，在任何时候与发行人所有其他未偿付的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序，且彼此之间无任何优先权。因此，惠誉授予拟发行债券的评级与南宁交投集团的发行人违约评级一致。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：南宁交投集团是受南宁市政府监管的一家主要政府相关企业，由南宁市国资委全资拥有并受其直接控制。南宁交投集团董事会是公司最高决策机构，其成员由南宁市政府任命。该公司管理层的任命和业务运营亦受南宁市政府的有力管控和监督。南宁交投集团的并购、战略发展、年度预算、重大资本支出和融资计划等所有重要企业活动均须获得政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为"强"：按照南宁市政府确定的职能定位，南宁交投集团是南宁市发展公共福利建设所必需的各类政策性业务的重要平台之一，其业务包括城市道路和郊区高速公路基础设施、公共交通及公用事业服务。此外，南宁交投集团还负责管理水电、工业园区、市民卡及旅游等其他行业的国有资产。 2014至2019年间，南宁交投集团获得政府资产和注资逾73亿元人民币，其中包括一项水电资产及路网股权注入。2015至2020年间，该公司获得补贴逾24亿元人民币，该等资金主要用于补贴其亏损的公共交通业务。据南宁交投集团披露，随着政府性债务分类工作的实施，截至2020年末，其公共基础设施业务产生的债务中约有33亿元人民币被认定为政府隐性债务。 独家经营权产生收费收入：南宁市政府亦赋予南宁交投集团对河道码头、路边停车位、城市加油站及基础设施维护等业务实施管理并从中获取利润的独家经营权。惠誉将产生经常性收费收入的经营权视为政府提供的另一项货币性支持。 违约带来的社会政治影响为"中等"：惠誉认为，即使南宁交投集团发生违约，其仍可能有义务或受政府指示继续提供公共服务。南宁市其他政府相关企业亦可在必要时取代南宁交投集团提供公共服务。因此惠誉预期，政府将通过行政或财政措施落实对该公司的支持，以确保其维持运营。总体而言，南宁交投集团若违约将对政府造成中等程度的社会、政治和经济影响。 违约带来的融资影响为"很强"：惠誉将南宁交投集团视为为政策性项目（如城市开发、防洪及社会保障性住房建设）筹集资金的政府融资平台。南宁交投集团是南宁市政府下属最大、最重要的政策性政府相关企业之一。据该公司披露，其约有33亿元人民币的债务被认定为政府隐性债务。该等债务用于为不产生现金流的政策性基础设施项目提供资金，并将由财政资金偿付。 南宁交投集团与银行保持着密切关系。截至2020年末，该公司从包括国家开发银行（A+/稳定）在内的十余家金融机构获得总额逾234亿元人民币的授信额度，其中尚未使用的额度为106亿元人民币。南宁交投集团若违约可能会显著削弱政府的信誉度和及时提供支持的能力，并对南宁市其他政府相关企业的银行和资本市场融资渠道造成不利影响。 独立信用状况为'b-'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定南宁交投集团的营收稳定性为"较弱"。该公司在公用事业、交通及社会基础设施业务方面缺乏定价自主权。惠誉评定南宁交投集团的运营风险为"中等"是因为，该公司成本驱动因素明确、资源和劳动力供应充足且波动性有限、资本规划和管理机制完善。 惠誉评定南宁交投集团的财务状况为"较弱"是基于，在惠誉预测期（2021至2024年）内，该公司杠杆率高企且其通过举债筹集的大量资本支出投向收费公路建设、采矿和基础设施开发业务。惠誉的评级研究预测其净杠杆率将保持在45-55倍，与‘b-’评级同业的水平相当。南宁交投集团的职能作用可能致其盈利能力有限，但惠誉预期，政府的持续支持及该公司分散的债务到期日将降低其再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中载明的四大因素，并基于其依据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的南宁交投集团'b-'的独立信用状况得出该公司的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉评定南宁市政府向南宁交投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力提升； - 南宁交投集团违约带来的社会政治影响加大或南宁市政府支持该公司的力度增强； - 南宁交投集团的独立信用状况或流动性状况改善。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉评定南宁市政府向南宁交投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力趋弱； - 南宁交投集团违约带来的社会政治影响和融资影响降低及南宁市政府支持该公司的力度减弱，或政府稀释对该公司的持股； - 南宁交投集团的独立信用状况或流动性状况趋弱； - 发行人违约评级的变化将导致债券评级的相应变化。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级