标普：因债务折让置换可能性高，协鑫新能源评级下调至“CCC-”；评级列入负面信用观察名单（完整评级公告）

▶ 我们预计，未来六个月内协鑫新能源用于偿债的财务资源将出现严重缺口。原因在于该公司的现金头寸疲弱，资产处置进展缓慢，且能否及时收到应收补贴款存在不确定性。 ▶ 我们预计，协鑫新能源将于2021年1月30日到期的5亿美元债券发生折让置换或违约的可能性增大。 ▶ 因此，我们将协鑫新能源的主体信用评级从“CCC”下调至“CCC-”。同时，我们将该公司的主体信用评级、及其优先无抵押美元债的长期债项评级“CCC-”列入负面信用观察名单。 ▶ 列入负面信用观察名单表明，如果协鑫新能源无法按照初始条款对其债券投资者进行完全赔付，则我们将其评级下调至“CC”或“D”的可能性高。 新加坡，2020年9月15日—标普全球评级9月14日对协鑫新能源控股有限公司（协鑫新能源）采取上述评级行动。 我们下调协鑫新能源的评级并将其评级列入信用观察名单，原因在于，我们认为该公司将于2021年1月30日到期的5亿美元债券发生折让置换或类似处理的可能性增大。我们认为，该公司的流动性疲弱、资产处置进展缓慢、且在资本市场上的地位受损，制约了其在未来数月偿还高企债务的能力。 我们认为协鑫新能源的流动性仍然疲弱。截至2020年6月30日，该公司的短期债务总计155亿元人民币，当中包括与划为待售资产相关联的债务，而其非受限现金为7.37亿元人民币。短期债务中，境外和境内债券占24%，股东和关联公司贷款占3%，银行贷款、租赁和其它债务约占73%。此外，我们估算截至2020年6月底，协鑫新能源还有约40亿元人民币的物业、厂房和设备应付款。这些款项可能要占用今年的一部分现金支出。2019年该公司向供应商支付现金36亿元。 协鑫新能源向中国华能集团有限公司（中国华能）出售项目，不太可能产生足够的现金来偿还其美元债券。出售交易所得的净现金款项通常占到项目企业价值的20%-30%，并且因每个项目的资本结构和资产质量而异。协鑫新能源仍欠中国华能的过桥贷款未还。 协鑫新能源资产处置的进展慢于计划。因此，在上述债券到期之前，该公司按计划完成向中国华能出售剩余1.7吉瓦项目的可能性在减小。此外，与中国华能的交易也妨碍了协鑫新能源向其它方面出售资产。过去几个月中，该公司仅将100兆瓦项目的75%股权售予了其它方。 我们认为，协鑫新能源不太可能获得母公司充足的财务支持来偿还债务。其母公司—保利协鑫能源控股有限公司（保利协鑫）自身亦有大量短期债务即将到期。截至2020年6月底，保利协鑫的短期债务为293亿元人民币（不包括待售资产的关联债务），非受限现金为11亿元。 将评级列入信用观察名单反映出，如果协鑫新能源无法按照初始条款对其债券投资者进行完全赔付，则我们将其评级降至“CC”或“D”的可能性高。这是因为该公司缺乏切实的短期债务再融资计划。我们认为协鑫新能源可能对即将到期的债务进行折让置换，特别是将于2021年1月30日到期的优先无抵押美元债券。 协鑫新能源向中国华能和其它买家出售资产的进展和时间，获得潜在的融资资源，或进行债务重组，将成为该公司评级变动的重要驱动因素。 相关研究 ▶ 因流动性风险高企，协鑫新能源评级下调至“CCC”；展望负面，2020年4月8日 ▶ 因母公司流动性疲弱，协鑫新能源评级下调至“B-”；债券评级下调至“CCC+”；展望负面，2019年11月22日 ▶ 因业务风险上升，协鑫新能源评级下调至“B+”；债券评级下调至“B”；展望负面，2019年2月19日 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级