工商银行定价61.6亿美元AT1资本债券，录得中资离岸公募AT1最低票面利率

工商银行本周四（9月16日）定价一笔Reg S、符合巴塞尔协议III、永续NC5、61.6亿美元、固定利息（可重置）、AT1资本债券 ICBC 3.2 PERP，初始价3.650%区域，最终指导价3.200% (The #)，发行价3.200% / 100 / T5 + 236.8bps。 这是有史以来规模第三大的中资离岸AT1，仅次于邮储银行2017年的72.5亿美元AT1优先股、以及中国银行2014年的65亿美元AT1优先股；收益率来说，乘着AT1板块收益率整体走低的东风，新交易取得中资离岸公募AT1历史最低票面利率（仅次于工银亚洲2020年3月私募发行的CCBA 3.18 PERP）。 同时，这也是继交通银行2020年11月首发离岸AT1资本债券后，第二家发行此类证券的PRC Bank（此前均以优先股形式发行）。 61.6亿美元的发行规模用尽了银保监会批准的“等值人民币400亿元”额度。 由于发行量较大，发行人给出了可观的新发行溢价：工商银行2020年9月发行过一笔Reg S、本金额29亿美元、非累积、永续NC5、AT1境外优先股 ICBC 3.58 PERP；新交易Mandate宣布前（9月13日）收盘 bid 在 103.62 / 2.62% YTW (2025-09-23可赎回)，IPG宣布前 bid 在 103.42 / 2.67% YTW。 同期（新交易IPG宣布前），中国银行AT1优先股 BOC 3.6 PERP bid 在 103.6 / 2.5% (2025-03-04可赎回)；交通银行AT1资本债券 BOCOM 3.8 PERP bid 在 103.75 / 2.83% (2025-11-18可赎回)。 可以看到，对比可比债券，“3.65%区域”的初始价提供了可观溢价，最终定价收窄45基点后，仍有空间。 部分由于工商银行新交易的IPG较宽，本周四（新交易定价日），中资AT1以及Tier2普遍走软，上述的中行AT1收跌 60c 到 103 / 2.68% (+18bps)、交银AT1 收跌 25c 到 103.5 / 2.89% (+6bps)。 工商银行新AT1的二级表现良好，周五早盘报 100.8 / 100.9 (发行价100)。 订单方面，周四下午，最终指导价发布时，新债的订单超90亿美元（含2.7亿美元承销商订单）。最终订单量及分配暂未公布。 这笔AT1的损失吸收方式将为“强制减计”，触发事件为“不可持续经营”（Write-off on Non-Viability Trigger Event）；债券还包含票息自主取消条款（非累积、受限于股息制动）。 中国工商银行 (亚洲) 担任本次发行的独家财务顾问，中国工商银行 (亚洲)、花旗、汇丰 (B&D)、摩根大通、瑞穗证券担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，中银国际、德国商业银行、东方汇理银行、工银标准银行、法国外贸银行、UBS担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 条款概要如下： 发行人: 中国工商银行股份有限公司（Industrial and Commercial Bank of China Limited，1398.HK/ 601398.CH，简称“工商银行”或“银行”） 发行类型: 符合巴塞尔协议III、无到期日（永续）、AT1资本债券 发行人评级: A1 stable / A stable (穆迪/标普) 预期发行评级: Ba1 (穆迪) 次级地位: 优先于所有类别的股本持有人；和其他AT1资本工具受偿顺序相同 格式: Regulation S only 币种 & 发行规模: 61.6亿美元 期限: 永续NC5 票面利率: 3.200% SA 30/360 票息重置: 发行后前5年为固定利息3.200%，半年付息一次；首个可赎回日（发行后第5年末）如果不赎回，票息将重置为“5年期美国国债收益率 + 初始发行利差”，此后每5年重置一次 发行价格/收益率: 100 / 3.200% 基准美国国债: T 0 ¾ 08/31/26 基准美国国债价格/收益率: 99-19 1/4 / 0.832% 发行利差: +236.8bps 首个重置日: 2026年9月24日 交割日: 2021年9月24日 募集资金用途：按照相关监管要求，募集资金净额计入工商银行的其他一级资本 票息取消：强制取消 & 自主取消（自主取消需股东大会批准）；所有取消发放的票息均不可累积 股息制动：适用 发行人赎回选择权：在获得银保监会批准、并符合特定赎回条件的前提下，发行人可选择在首个重置日或其后的任何付息日按本金额的100%赎回全部或部分债券 不可持续经营触发事件后减计（Write-off on Non-Viability Trigger Event）：如果发生不可持续经营触发事件（见下文），银行有权不可撤回地减计债券的全部或部分未偿还本金额。一经减计，减计的部分在任何情况下均不会恢复，减计部分的应计未付利息也不会支付（取消） 不可持续经营触发事件：(i) 银保监会认定，若不进行减计或转换，发行人将无法持续经营；或者 (ii) 相关当局认定，如果不提供公共部门注资或其他同等效力支持，发行人将无法持续经营。 因监管原因赎回：适用（需满足赎回条件、取得银保监会同意） 因监管原因进行条款修订（Variation for Regulatory Reasons）：银行可以根据任何适用的监管要求，改变债券的条款，使其保持为合格AT1资本工具 适用法律: 英国法（次级条款适用中国法） 最小面值/增量: USD 200k / USD 1k 上市: 港交所 清算系统: Euroclear/Clearstream 独家财务顾问: 中国工商银行 (亚洲) 联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人: 中国工商银行 (亚洲)、花旗、汇丰 (B&D)、摩根大通、瑞穗证券 联席牵头经办人及联席账簿管理人: 中银国际、德国商业银行、东方汇理银行、工银标准银行、法国外贸银行、UBS ISIN: XS2383421711 TOE: 17:59 UKT ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。