穆迪：业务多元化投资将令煤炭开采企业的杠杆率维持在较高水平

穆迪投资者服务公司 - 30 March 2023： » 在碳转型压力下，中国煤炭开采企业正在进行业务多元化。由于中国政府 (A1/稳定) 的碳达峰和碳中和目标将导致煤炭在全国能源结构中的比重长期下降，因此煤炭产业正被迫升级转型。中国主要煤炭开采企业的战略发展规划出现了两个主要方向：新能源 (例如风电和太阳能) 和新材料 (特别是在高端煤化工产品)。持续投资这些非煤炭业务和盈利放缓会令未来两年中国煤炭开采企业的杠杆率升高。 » 随着煤价在2022年达到峰值后走软，2023-2024年煤炭开采企业的盈利将有所下降。随着全球经济增长放缓导致对大宗商品的需求下降，全球能源价格已有所回落。加上中国煤炭产量增加，国内煤价将会承压。中国优化调整动态清零政策后，经济增长复苏得到提振，这将在一定程度上抵消煤价下跌对煤炭开采企业盈利的影响。2023-2024年，本报告提及的7家煤炭开采企业（国家能源投资集团有限责任公司、晋能控股电力集团有限公司、山东能源集团有限公司 (Ba1/稳定)、中国中煤能源股份有限公司、陕西煤业化工集团有限责任公司、山西焦煤集团有限责任公司、冀中能源集团有限责任公司）的EBITDA总额可能会小幅下降。 » 在持续举债投资的情况下，杠杆率将会上升。2022年，煤价走高和盈利强劲令中国煤炭开采企业的杠杆率有所改善。但我们预计2023年和2024年中国7家煤炭开采企业以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率平均将分别升至4.5倍和5.1倍，高于2022年估计的4倍，但仍低于历史水平。原因包括盈利下降以及持续举债投资来实现多元化。由于财务政策激进，中国煤炭开采企业的杠杆率历来远高于全球同业。这种情况可能会在短期内持续。 » 业务和财务灵活性较强的煤炭开采企业更有能力管控风险。除了碳转型风险外，煤炭开采行业因全球经济周期而面临总体周期性和盈利波动性。我们认为，业务强劲的煤炭开采企业更有能力管控上述风险，此类企业的特点包括煤炭储量丰富、生产规模较大、生产和运输成本具有竞争力、煤炭开采业务分布多元化、环境和安全记录良好。此外，财务灵活性 (包括较低的杠杆率和稳健的流动性) 将为企业提供必要的缓冲，助其长期管理周期波动性及进行多元化投资。 来源：穆迪投资者服务公司