惠誉确认新海连评级为'BB'/稳定，并将其评级移出负面观察名单

Fitch Ratings-Hong Kong-19 December 2018: 本文章英文原文最初于2018年12月12日发布于：Fitch Affirms Jiangsu NewHeadLine at 'BB'/Stable; Off Watch Negative 惠誉评级已将江苏新海连发展集团有限公司（新海连）的评级移出负面观察名单，并确认该公司的长期外币和本币发行人违约评级为'BB'。展望稳定。 惠誉同时将新海连票息率6.20%的3亿美元高级无抵押票据的评级移出负面观察名单，并确认该票据评级为'BB'。此外，惠誉已撤销新海连拟发行美元债券'BB(EXP)'的预期评级，因原将发行的债券不再预期转换成最终评级。完整评级行动列表请见本文末尾。 采取上述评级行动是因为，惠誉认为新海连获得政府支持的可能性未变，虽然新海连来源于政府的大额应收账款在会计处理中被重新归类为长期资产。 关键评级驱动因素 法律地位，及政府持股和控制的程度为“强”：新海连由连云港市政府全资拥有。连云港市政府委托连云港经济技术开发区管理委员会（连云港经开区管委会）代为监管新海连。新海连是一家根据中国公司法注册成立的国有独资有限责任公司。根据该公司的当前法律地位，其重大决策（并购、分拆、破产、清算等）须经连云港市政府批准。新海连由连云港市政府全资拥有和严密控制，然而该项的打分因政府管制授权予连云港经开区管委会而受限。 政府以往和预期支持力度为“强”：新海连是一家主要的政府相关企业，负责连云港经开区的基础设施开发和连云港市东部城区开发。连云港经开区管委会是新海连的主要客户，占其2017年营收的84%（2016年为95%）。据新海连披露，2016年至2020年间连云港经开区管委会每年将向该公司提供不少于4亿元人民币的补贴，以支持该公司的经营活动。新海连在2015年、2016年、2017年及2018年第一季度获得的补贴金额分别为5.85亿元人民币、6.59亿元人民币、5.19亿元人民币及7900万元人民币。该公司通常需要提前举债以获得建设相关开支所需的资金，因此政府的持续财政支持对其运营而言至关重要。此外，2017年末该公司来源于政府的应收账款超过220亿元人民币（占该公司总资产规模的半数以上）。惠誉评估该公司以往和预期获得政府支持的力度为“强”，新海连获得政府的经常性财政支持，尽管政府没有提供债务担保。 违约带来的社会政治影响为“中等”：新海连是一家重要企业，负责在连云港经济技术开发区内开发大型城市基础设施项目和提供配套服务，以及协助实施连云港市政府和连云港经开区管委会的发展蓝图。虽说如此，如果该公司违约，政府只需投入有限的资金即能维护现有的基础设施；同时考虑到有其他的可取代其职能的企业存在，企业中断运作造成的影响将会是暂时性的。 违约带来的融资影响为“强”：新海连有来源于连云港经济技术开发区及该区财政局的大额应收账款。如果江苏新海连发生违约，意味着政府虽有意愿但可能难以提供及时支持。新海连违约可能对连云港市政府的国内外融资渠道和融资成本产生严重影响。 独立信用状况处于'B'区间：新海连的营收主要来自连云港经开区管委会，但该公司没有或只有有限的定价能力，因此惠誉评定其营收防守性为“中等”。惠誉评定新海连的经营风险为“弱”，因该公司重大资本支出的时间点通常是依据政府指示而定。此外，惠誉评定新海连的的财务状况为“弱”，因其持续的负营运现金流及总债务与调整后EBITDA的比率处于20倍以上。总体而言，新海连的独立信用状况最高处于'B'区间。 评级敏感性因素 如果惠誉关于连云港市政府向新海连提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，则可能会调整该公司的发行人违约评级。 如果新海连违约给连云港市政府带来的社会政治影响和融资影响增强，而且该公司以往和预期获得的政府支持力度上升，从而令连云港市政府向该公司提供合法支持的意愿上升，则可能触发对该公司的正面评级行动。反之，如果新海连违约带来的社会政治影响和融资影响大幅减弱且该公司以往或预期获得政府支持的力度下降，或者连云港市政府稀释对该公司的持股，则该公司的评级可能被下调。 新海连独立信用状况或流动性状况的改善或恶化也可能导致其发行人违约评级的调整。 新海连发行人违约评级的调整将导致该公司现有及拟发行票据评级的相应调整。 完整评级行动列表 江苏新海连发展集团有限公司 长期外币发行人违约评级确认为'BB'；展望稳定，移出负面观察名单 长期本币发行人违约评级确认为'BB'；展望稳定，移出负面观察名单 ZHIYUAN Group (BVI) Co., Ltd.（新海连的全资子公司） 票息率6.2%、2019年到期的3亿美元高级无抵押票据的评级确认为'BB'，移出负面观察名单 XINHAILIAN Group (BVI) Co., Ltd. （新海连的全资子公司） 撤销拟发行高级无抵押美元票据'BB(EXP)'的预期评级 来源：惠誉评级