鹏元国际授予首钢集团有限公司'A-'国际评级；展望稳定

2021年1月14日，中国香港。鹏元国际首次授予首钢集团有限公司（首钢）国际刻度的长期主体评级，等级为 ‘A-’，展望稳定。 以粗钢产量计，首钢是中国第六大钢铁生产企业及全球第十大的钢铁生产企业。首钢的主体评级基于公司'b+'的独立个体信用评分，以及我们评估后认为在公司处于财务困难时，北京市政府将提供强有力支持。按照京津冀协同发展战略指引，首钢作为一家多元化公共服务提供商，发挥了示范引领作用。京津冀地区是中国北方最大的都市圈，得到北京市政府强有力的支持。但持续的资本支出需求导致杠杆较高，制约了公司的评级。 关键评级因素 正面因素 北京市政府的大力支持。首钢由北京国有资本经营管理中心全资持有，最终控制方是北京市国资委，与北京市政府有着紧密的联系。北京市政府控制着首钢的董事会和高级管理层的成员任命，并在过去的几年里通过资本注入和补贴等方式向公司提供支持。按照京津冀协同发展战略，首钢作为一家多元化公共服务提供商，发挥了示范引领作用，承担建设北京新首钢园区和曹妃甸经济开发区等国家级项目。考虑到项目对中国政府的重要性，我们预期公司将持续获得政府以产业投资基金注入、补贴和直接资产注入等方式所提供的支持。 业务高度多元化。与中国其他钢铁生产企业相比，首钢的业务多元化程度更高，2019年非钢业务对收入的贡献率为27％。我们预计，未来三年公司业务将进一步多元化，进军城市基础设施、房地产和金融服务等非钢业务领域。我们预期首钢的非钢业务将与其核心的钢铁业务产生协同效应，从而持续增强其竞争力。此外，通过增加业务多元化，公司实现了现金流多元化以及降低了中国钢铁行业周期性带来的影响。 盈利能力将提升。我们预计，首钢受益于钢铁产能扩张，产能利用率提升以及主要钢铁产品价格上涨， 2021和2022年公司收入将分别增加6.1％和5.5％，EBITDA利润率将从2020年的10.2％增加至2022年的11.4％。随着京唐基地钢铁产能的增加，我们预期2022年首钢的产能利用率将从2019年的74％上升至80％。京唐钢铁二期一步工程竣工后，2019年首钢的钢铁产能从2018年的3,530万吨提升至3,840万吨。 中国钢铁需求回升。我们预期，中国经济复苏将继续为钢铁行业恢复提供支撑作用。得益于政府刺激经济的各项举措，预计2021年基础设施和房地产投资将保持强劲增长。随着国内消费增加，汽车和家用电器制造业对钢铁产品的需求也有望回升。我们预期，随着钢铁行业复苏，首钢的现金流将有所改善。 负面因素 持续的资本支出需求导致杠杆较高。考虑到未来两至三年的债务清偿要求和持续的资本支出需求，我们预期首钢的杠杆率将保持在较高水平。公司致力于投资矿产、房地产和工业园区项目，所以我们预计，2021和2022年公司的资本支出将保持在较高水平。 项目投资风险。我们认为，首钢的投资风险源于公司持续对新项目进行投资。北京新首钢园区和曹妃甸经济开发区项目的投资现金流周期较长、收益不确定，或对公司的盈利能力和现金流产生影响。 评级展望 稳定的评级展望反映了我们认为在经济复苏的大背景下，公司经营状况将保持稳定的预期。首钢稳定的展望还体现出北京市政府的展望为稳定，以及我们认为北京市政府在公司发生财务困难时提供支持的意愿不会发生变化的预期。 若出现以下情况，我们将考虑下调首钢的主体评级：1）大量证据表明，北京市政府支持公司的意愿减弱；2）我们下调北京市政府的主体信用评级。 若我们上调北京市政府的主体信用评级，考虑到北京市政府向首钢提供支持的意愿不会发生实质性改变，我们将考虑上调公司的主体评级。 注： 1. 上述评级均为主动评级。 2. 本文译自英文版新闻稿。若有分歧, 以英文版为准。 来源：鹏元国际