因销售和融资前景疲软，标普将万科列入负面观察名单

- 标普认为，房地产销售和融资状况恶化可能会削弱万科企业股份有限公司（China Vanke Co. Ltd.，“万科”）的流动性、杠杆率以及竞争地位。 - 万科依赖内部资源来应对即将到期的债券，可能会缩小其流动性缓冲。 - 2024年3月15日，标普全球评级将以下评级列入负面观察名单（CreditWatch Negative）：万科的“BBB+”长期发行人信用评级，万科子公司万科地产 (香港) 有限公司（Vanke Real Estate (Hong Kong) Co. Ltd.，“万科香港”）的“BBB”长期发行人信用评级，以及万科香港高级无抵押票据的“BBB”长期发行评级。 - 一旦标普有足够的细节来评估万科管理流动性和杠杆的措施，标普预计将就信用观察作出决议。这些措施可能包括但不限于公司通过非核心资产处置和商业地产抵押的银行贷款筹集资金的具体计划及行动。 香港（标普全球评级）2024年3月15日——标普全球评级今天采取了上述评级行动。 销售业绩的波动给万科的流动性和杠杆率带来压力。 标普认为，该公司在2023年第四季度产生了正的运营现金流入。该公司在此期间实现了月度合同销售额300 - 320亿元人民币（总计）。相比之下，标普预计2023年其经营活动每月现金使用量（不包括土地收购）为260 - 270亿元人民币（总计）。 尽管标普预计，由于建设支出减少，万科2024年经营活动现金使用量将下降，但其2024年1月至2月每月销售额约140 - 190亿元人民币（总计），标普认为这可能会导致经营现金流净流出。 销售持续疲软可能会削弱万科的竞争地位。 万科2024年1月和2月的总销售额与去年同期相比下降了约43%。这略好于同期中国百强开发商49%的销售降幅。然而，如果未来销售持续疲弱，万科的竞争优势可能会受到削弱。 此外，销售疲软还可能导致万科触发标普的杠杆率下行阈值（杠杆率以“debt to EBITDA”计算）。截至2023年9月30日，标普估计该公司的12个月滚动杠杆率为3.6倍，而标普的下行触发阈值为接近4倍。 万科的境内债券再融资能力可能正在减弱。 标普认为，万科在岸债券价格的大幅波动正在影响该公司的再融资能力。2024年第一季度，标普预计万科利用内部资源偿还境内债券约20亿元人民币。相比之下，该公司分别于2022年和2023年发行了296亿元人民币和100亿元人民币的无抵押境内债券，以应对同期内约45亿元人民币和56亿元人民币的境内债券到期量。 万科依靠内部资源来应对即将到期的债券可能会削弱其流动性。 2024年4月至2024年12月，万科将有等值境外债券约56亿元人民币、境内债券约73亿元人民币到期。标普估计，该公司将通过动用手头现金来部分应对这些债券到期问题。截至2023年9月30日，标普估计万科拥有约600亿元人民币可用现金。万科利用在手现金偿还了2024年3月到期的6.3亿美元境外债券。 标普认为，万科将获得最高45亿港元的新离岸银行贷款，以应对2024年即将到期的离岸债务。标普认为，万科保持与境内外金融机构的牢固关系对于维持其流动性缓冲至关重要。 标普认为，万科有能力采取非核心资产处置、以商业地产为抵押筹集银行贷款，这些措施有助于管理其流动性和杠杆率。 截至2023年9月30日，万科拥有价值1090亿元的商业地产。标普估计其中25% - 30%已被质押，标普相信万科有空间利用其未质押的商业地产来生成贷款资本。标普认为，公司也可能出售部分城市更新项目。截至2022年底，万科此类项目的总建筑面积约400万平方米。 信用观察 当标普获得有关万科杠杆和流动性管理措施的更多细节后，标普预计将尽快就信用观察作出决议。这些措施可能包括公司非核心资产处置的计划和行动，以及如何利用其与银行和其他金融机构的牢固关系。 如果出现以下情况，标普可能会将万科和万科香港的评级下调一个或多个子级： • 万科的合同销售继续大幅下滑；或者 • 万科的融资渠道进一步恶化。如果万科与境内或境外金融机构的关系弱化，这种情况就可能发生；或者 • 万科未能制定和执行流动性和杠杆管理计划。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：S&P: China Vanke Placed On CreditWatch Negative On Weakening Sales And Financing Prospects (March 15, 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。