标普授予甘肃公航旅的优先无抵押可持续债券“BBB+”评级

新加坡，2022年3月22日—标普全球评级今日宣布，授予甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（甘肃公航旅；BBB+/稳定/--）拟发行的优先无抵押美元可持续债券“BBB+”的长期债项评级。该债项评级有待我们审阅最终发行文件后确认。该中国高速公路开发运营商计划将净筹资用于再融资、以及符合其可持续融资框架的合格绿色和社会责任项目。 我们将该债项评级与甘肃公航旅的主体信用评级等同，缘于我们认为如果出现违约，该公司优先无抵押债券持有人的偿付情况不一定劣于有抵押债券持有人，即使该公司有抵押债务对总债务的比率超出50%这一下调评级的临界点。截至2021年9月30日，甘肃公航旅的有抵押债务为2764亿元人民币，约占并表债务的70%。近年来该比率保持稳定。有抵押债务以国有银行贷款为主，抵押品为该省政府收费公路的特许经营权。虽然近年来债务逐渐增长，但有抵押债务比率保持稳定。这表明为其提供融资的大部分国有银行持续提供支持。 该债项评级还反映我们认为，如果甘肃公航旅面临财务困境，政府将为其优先无抵押债务提供支持，缘于该公司目前运营甘肃省的所有高速公路和逾90%的政府收费公路。上述收费公路的通行费收入和费用是甘肃省政府财政预算的不可分割部分。政府大量参与日常通行费收入的征收和分配。 该公司曾与16家银行财团签订1673亿元人民币收费公路债务的再融资协议。如果我们认为其境外债券持有人的偿付情况显著劣于银行财团，我们可能重新审阅该债项评级。如果用来支撑再融资的37条收费公路的收入被分离，而不能用来偿付其他债务，则可能出现上述情形。这37条收费公路代表了甘肃公航旅的最优资产，贡献了该公司的大部分经营性现金流。 甘肃公航旅的评级反映我们认为，如果遭遇财务困境，该公司获得甘肃省政府及时且充分的特别支持的可能性为几乎肯定。我们认为甘肃公航旅提供重要的非营利性公共服务，民营企业无法轻易取代。甘肃公航旅由政府全资持股，是该省最大且最重要的国企之一。 拟发行债券净筹资的用途包括合格项目。在该公司可持续融资框架下，合格项目包括经济适用的基础设施如特定高速公路，以及污染防控如低碳公路建材的研发。 相关研究 - Gansu Provincial Highway Aviation Tourism Investment Group Co. Ltd.，2022年3月21日 - 聚焦中国地方政府：甘肃省（更新），2021年10月7日 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级