资产出售宣布后，惠誉确认拉斯维加斯金沙集团及其子公司金沙中国的 'BBB-' 评级；展望负面

3月4日，惠誉确认拉斯维加斯金沙集团 (Las Vegas Sands Corp.，“LVS”) 以及子公司 Marina Bay Sands Pte. Ltd. (MBS) 和金沙中国有限公司（Sands China Ltd.，1928.HK，“金沙中国”）的长期发行人违约评级 (IDRs) 为 'BBB-'，稍早前，LVS 3月3日宣布计划以62.5亿美元出售位于拉斯维加斯的威尼斯人赌场及相关资产。 此外，惠誉确认 LVS 及金沙中国的现有高级无抵押债务的 'BBB-' 评级、确认 MBS 高级有抵押信贷安排的 'BBB' 评级。 评级展望仍为负面。 上述资产的买方是美国私募公司阿波罗全球管理（Apollo Global Management）和美国博彩公司 VICI Properties, Inc. (VICI)，前者将租赁及管理该资产、后者将购买房地产资产。 出售资产的对价将包括向阿波罗的关联公司提供12亿美元卖方融资，阿波罗将以每年2.5亿美元的价格从VICI租赁该资产。LVS将在2023年之前为该租约提供有条件担保。LVS表示，打算将资产出售的收益专门用于发展亚洲市场、以及美国的新市场。 惠誉认为，本次资产出售带来略微负面的信用影响。正面来看，交易为LVS提供了额外流动性、改善了杠杆率（net consolidated basis）；负面来看，交易降低了LVS的或有流动性（即以该资产为抵押获取融资的能力）。交易还推高了中短期内的gross leverage、小幅降低了多元化程度、并增加了资产出售收益最终用途的不确定性。 惠誉预测，LVS的net leverage将在2023年恢复到3.5x以内（是为当前 'BBB-' 评级的敏感性水平），因为惠誉假定LVS所在市场2023年将恢复至接近疫情前水平，并且惠誉假定未来的投资不会带来债务清偿或增量EBITDA。本次评级行动（确认IDR评级）已将此纳入考量。评级确认还考虑到LVS过往对其资产负债表的审慎管理，以及公司公开声明的、将gross leverage控制在3x以下的政策。 惠誉对母公司（LVS）及母公司层面约40亿美元债务的评级确认还考虑了以下因素：美国资产出售后，相比其他亚洲运营子公司的债务，母公司层面债务的结构性次级地位加剧。尽管如此，LVS于亚洲子公司中的剩余权益能够完全覆盖美国债务，并且亚洲子公司还要向母公司支付授权费，这些因素仍对相关交易构成有力支撑。此外，资产出售的现金收益将主要用于投资现有或新设子公司，这将进一步推高母公司所持股权的价值。 负面展望继续反映LVS所在市场疲弱的营运环境。惠誉预测，2021年澳门博彩收入将比2019年水平低45％，到2022年将恢复至“比2019年水平低15％”；同时惠誉假设新加坡的复苏进程略微弱于澳门。到2023年，惠誉预测这两个市场都将接近恢复到疫情前水平。过去一年中，LVS为增强流动性及信用状况所采取的行动降低了评级遭下调的可能性，这些行动包括：暂停派发股息、提高澳门循环信贷融通的容量、推迟新加坡的业务扩张计划。 负面展望还考虑到上文提及的资产出售收益最终用途的不确定性。不过，即使公司能够提供募集资金用途的更详细说明，也不一定会导致评级展望的上调（至稳定）。若惠誉认为股东回报政策变得过于激进（超过营运表现的复苏步伐），将带来进一步的评级压力。 编者注：金沙中国美元债包含“评级挂钩的票息上浮”，若评级被穆迪/标普/惠誉降至高收益等级，每下调一个子级，票息将上浮25基点（200基点封顶）。 * 本文为中文节译稿（除“编者注”），如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Affirms Las Vegas Sands After Venetian Sale Announcement; Outlook Negative (Thu 04 Mar, 2021) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。