标普：业务模式和审慎财务管理有利于仁恒置地保持足够流动性

香港，2022年8月15日—标普全球评级今日表示，预计仁恒置地集团有限公司（仁恒置地）的流动性将保持在足够水平。这是因为我们认为该公司业务模式独特、财务管理审慎。 该公司截至2022年6月30日拥有无限制现金约170亿元人民币，与2021年末持平。这是因为该公司2022年上半年预售业绩较好，且融资活动产生的现金流呈现为净流入。无限制现金对披露口径短债比率从2021年末的1.9倍弱化至1.3倍，主要是因为2023年4月份有一笔3.5亿美元的境外债券到期。 但我们预计仁恒置地（BB-/稳定/--）2022年下半年的经营性现金流将有所改善，因为6月份126亿元的预售金额将主要在7月份和8月份回款。连同合联营企业，仁恒置地2022年1-7月共录得合同销售额368亿元，在行业下行过程中仍能实现同比增长16.5%。这得益于该公司在居民收入更高的一二线城市销售较高端住宅的业务模式。仁恒置地2022年下半年可售货值仍有700亿-750亿元，其中200多亿元位于上海。我们估计该公司的签约预售金额将继续跑赢行业平均水平，2022年全年将实现15%-20%的增长。 我们预计仁恒置地将继续审慎管理其财务状况和流动性。该公司2022年上半年权益应占口径土地投资已经从去年同期的31亿元大幅降至6.62亿元，仅收购了两宗住宅项目各10%的权益。这是为了在当前市场下行期间保存财务资源，也是为了进一步落实可增强经营性现金流稳定性的轻资产开发模式。公司目前还有20亿元的境外银行承诺性授信额度，也可以在需要的时候为该公司提供进一步的流动性缓冲。 我们认为，在当前经营环境下，仁恒置地2022年上半年高达35.6%的毛利率恐难维持。由于公司经营规模较小，利润率在短期内的波动性可能更大。我们预计该公司2022-2023年的年度毛利率将回稳到26%-28%。 我们预计仁恒置地的杠杆率将从2021年的4.6倍增至2022年的5.3-5.5倍。这是因为，一定程度上受前段时间上海封城、邻近城市采取相应防控措施影响，今年该公司结转收入将会减少。我们估计，在2022年7月份偿还债务约30亿元之后，该公司截至2022年末的经调整债务水平将在400亿-410亿元，与2021年末水平相当。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级