穆迪维持绿地控股和绿地香港的评级；展望稳定

香港、2020年7月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持以下评级： • 绿地控股集团有限公司Ba1的公司家族评级； • 绿地全球投资有限公司 (绿地全球) 中期票据计划 (MTN) 的 (P) Ba2受支持高级无抵押债务评级，相关票据由绿地控股提供无条件及不可撤销担保； • 绿地全球高级无抵押票据的Ba2受支持高级无抵押债务评级，相关票据由绿地控股提供无条件及不可撤销担保； • 绿地香港控股有限公司Ba2的公司家族评级； • 绿地香港中期票据计划的 (P) Ba3受支持高级无抵押债务评级； • 绿地香港美元票据Ba3的高级无抵押债务评级和受支持高级无抵押债务评级。 绿地香港的中期票据计划及相关票据获得绿地控股、绿地香港和债券受托人之间股权收购协议和维好协议的支持。 上述公司的所有展望仍为稳定。 穆迪助理副总裁/分析师陈正量表示：“维持评级反映我们预期绿地控股将继续受益于其与上海市政府之间的密切关系，尽管上海市政府计划出售其所持部分绿地控股股份。”“因此我们预计绿地控股将继续维持强劲的融资渠道，而这将有助于支持其业务增长。”陈正量补充道。 7月26日，绿地控股宣布上海城投集团和上海地产集团计划转让不多于17.5%的绿地控股股份。上海城投集团和上海地产集团均为国企，目前合计持有46.37%的绿地控股股份。 若上述转让全数完成，则股份转让后上述两家国企在绿地控股的实际持股比例将从46.37%降至28.87%。 评级理据 穆迪预计上海市国资委在减持绿地控股时将保持审慎，以避免触发部分境外美元票据的控制权变更条款，特别是2019年之前发行的、要求国有股东持股比例维持在40%以上的票据。此外，穆迪预计该公司的现金持有规模和运营活动产生的现金流将足以覆盖其到期债务 (包括可回售以及受上述交易影响可能需提前偿付的票据) 和未来12-18个月的承诺土地价款。 绿地控股Ba1的公司家族评级反映出： (1) 公司规模大，房地产业务覆盖中国 (A1/稳定) 各线城市且产品类型丰富； (2) 受收购和内生增长驱动，建筑业务增长迅速； (3) 因其地方国企背景，公司融资渠道顺畅。 另一方面，疲弱的利息覆盖率以及建筑业务快速增长相关的执行风险对绿地控股的评级构成制约。 穆迪预计未来12-18个月绿地控股的信用指标将小幅转弱，但仍与Ba1的公司家族评级相符。2020年绿地控股的收入/调整后债务比率预计将从2019年的137%削弱至131%左右，因为新冠肺炎疫情造成的施工暂停或延期令公司房地产开发和建筑业务的收入增长受到负面影响。受上述业务收入回升以及债务增长放缓预期支撑，2021年公司收入/债务比率有望回升至143%。 与此同时，穆迪预计未来12-18个月绿地控股的EBIT/利息覆盖率将从2019年的3.3倍降至2.7倍-2.8倍，主要原因是公司利息支出增加，以及利润率较低的建筑业务占比提高导致绿地控股的利润率下降。 因销售受疫情影响，2020年上半年绿地控股的合约销售额较去年同期下滑20.7%，至人民币1,330亿元。受公司大规模土地储备以及强劲的销售执行支持，穆迪预计未来12-18个月绿地控股的合约销售额将从2019年的人民币3,880亿元回升至人民币3,800-4,000亿元。 绿地香港Ba2的公司家族评级包含穆迪基于绿地控股在必要时将提供有力支持的预期给予的一个子级的提升。 绿地香港的个体信用状况反映其稳健的信用指标、位置良好的土地储备，并且凭借其绿地控股子公司地位公司流动性良好、融资渠道顺畅。 其个体信用状况亦考虑了其经营规模中等，以及与快速增长相关的执行风险。 可引起评级上调或下调的因素 绿地控股公司家族评级的稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月公司在扩大规模的同时将继续控制债务增长和购地节奏。 若绿地控股实现以下方面，则其评级有上调空间： (1) 保持在中国住宅市场的领先地位； (2) 在土地购置和财务管理方面维持审慎做法； (3) 改善信用指标，收入/债务比率持续高于140%，EBIT/利息覆盖率持续高于3.5倍。 另一方面，若出现以下情况，则穆迪有可能下调绿地控股的评级： (1) 公司销售业绩恶化或销售回款转差； (2) 其利润率下降； (3) 因激进扩张或购地，公司债务大幅增长，或 (4) 非房地产业务风险增大。 如果绿地控股的信用指标趋弱，收入/调整后债务比率持续低于100%，调整后EBIT/利息覆盖率持续低于2.0-2.5倍，则穆迪将考虑下调其评级。 上海市政府大幅减持绿地控股股份导致后者融资渠道转弱亦可能引发评级下调。 绿地香港评级的稳定展望反映了穆迪预计： (1) 绿地控股将在必要时向绿地香港提供财务和运营支持； (2) 未来12-18个月绿地香港的个体信用状况将保持稳定。 如果绿地香港实现以下方面，其评级存在上调空间： (1) 绿地控股公司家族评级上调； (2) 绿地香港成功实施业务计划，并改善其规模和多元化程度； (3) 改善信用指标，以收入/调整后债务衡量的债务杠杆率持续高于85%-90%，调整后EBIT/利息比率持续高于3.5倍-4.0倍。 另一方面，若发生以下情况，绿地香港的评级可能会面临下调压力： (1) 公司未能产生运营现金流来维持流动性缓冲； (2) 未能维持合约销售额和收入增长，或 (3) 显著加快开发步伐，并执行激进的土地购置或收购计划，以收入/调整后债务衡量的债务杠杆率持续低于65%-70%。 若有迹象表明母公司绿地控股减持其股份或支持力度下降，或绿地控股公司家族评级下调，则绿地香港的评级也会下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 绿地控股集团有限公司总部位于上海，是一家国有控股企业集团。房地产是其重点业务，其他业务包括建筑、金融及汽车销售等。2019年绿地控股的收入及毛利分别为人民币4,278亿元和人民币634亿元。 绿地香港控股有限公司主要从事大型高级住宅区、城市中心综合项目、旅游及休闲项目的开发，以中高端客户群为目标。截至2020年6月30日，绿地控股持有绿地香港约59.11%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司