惠誉授予成都高投集团‘BBB’的首次评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 17 Sep 2021: 本文章英文原文最初于2021年9月15日发布于：Fitch Assigns Chengdu Hi-Tech Investment First-Time 'BBB' Rating; Outlook Stable 惠誉评级已授予成都高新投资集团有限公司（高投集团）‘BBB’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。高投集团由成都高新技术产业开发区（成都高新区）财政金融局持有多数股权，并由成都市政府最终控制。 高投集团是唯一一家承担成都高新区内市政建设和产业园区运营的企业。该集团已建成对四川省省会成都市及成都高新区具有战略重要性的大量建筑项目。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：成都市政府通过成都高新区管理委员会（促进成都高新区开发建设的行政机构）控制高投集团。尽管成都市政府的间接所有权，惠誉认为成都市对成都高投有着严格管控，主要由于成都高新区管理委员会与市政府联系紧密，并有力控制高投集团的管理层任命和业务运营。高投集团的业务发展与高新区和成都市政府的发展战略高度一致。 政府过往支持力度为“强”：高投集团一直获得政府的支持。该公司2018年、2019年和2020年分别获得6.28亿元人民币、15亿元人民币和11亿元人民币的注资，因此截至2021年3月末，其实收资本达到196亿元人民币。该公司2018年、2019年和2020年分别获得2.36亿元人民币、2.91亿元人民币和1.42亿元人民币的政府补贴。此外，高投集团还获得计入资本公积的资产注入和无偿股权划转。 惠誉预期，高投集团在成都高新区内城市开发和主要公共服务方面居于垄断地位，因此政府继续通过补贴、注资和优惠政策为其提供支持的意愿很强。 违约的社会政治影响为“中等”：高投集团是成都高新区内唯一的政策导向型政府相关企业，负责城市基础设施开发、产业园区及配套物业开发。该公司的业务对政府在该地区的开发任务具有战略重要性。 但是，高投集团若违约，成都市政府能够通过行政命令或紧急财政支持确保其持续提供主要的公共服务。而且，必要时政府还可以委任市内其他开发商和运营商承担相关职能。因此，即便主要公共服务出现中断，也只是暂时性的，影响不大。 违约的融资影响为“强”：高投集团是成都市最大的政府相关企业之一。该公司是国内债券市场上的活跃发行人，大部分募集资金投向成都高新区的运营和建设。此外，截至2021年3月末，高投集团持有一支存续的境外债券，并拥有27家金融机构提供的220亿元人民币的授信额度。该公司若违约将表明政府财政实力较弱，无力为其政府相关企业提供支持，因此可能会对该地区的融资或再融资渠道及成本产生重大影响。 独立信用状况为‘b+’：鉴于成都高新区对高投集团所提供服务的需求不断增长，惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定该公司的营收稳定性为“中等”。惠誉评定高投集团的运营风险为“中等”是因为，该公司的成本动因明确、资源和劳动力供应充足且波动性较小，并拥有健全的资本规划和管理机制。截至2020年末，该公司的净债务/EBITDA比率为35倍，因此惠誉评定其财务状况为“弱”。惠誉预期，随着营收增长，未来几年该比率将下降。鉴于高投集团的业务具有政策属性，且该公司拥有银行和资本市场融资渠道，惠誉评定该公司获得再融资的能力较强。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法对高投集团进行评级。上述评级与惠誉对成都市信用的内部评估结果具有关联性，因为成都市政府对高投集团拥有最终多数所有权，以往支持力度较大，且该公司对成都市具有战略重要性。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉认为成都市政府向高投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所增强 - 惠誉上调对高投集团若违约将带来的社会政治影响及政府以往支持力度的评估结果 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉认为成都市政府向高投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所减弱 - 惠誉下调对高投集团若违约将带来的社会政治影响及政府以往支持力度的评估结果或政府对高投集团的控制权减弱 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级